安信证券-电力及公用事业行业2018年1季度电力数据点评：“三高”背景下的电力板块投资选择-180419

《安信证券-电力及公用事业行业2018年1季度电力数据点评：“三高”背景下的电力板块投资选择-180419（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-电力及公用事业行业2018年1季度电力数据点评：“三高”背景下的电力板块投资选择-180419（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■1  季度电力板块呈现“三高”特点：（1）发用电量增速处于近年较高水平。据国家发改委数据，1  季度全国规模以上电厂发、用电量分别为1.58  和  1.59  万亿千瓦时，同比增长  8.0%和  9.8%。（2）动力煤价格持续高位运行。据煤炭市场网数据，截至  4  月  18  日，环渤海动力煤价格指数为  570  元/吨。（3）港口和电厂库存保持高位。截至  4  月  12  日，环渤海六港港口库存  1778  万吨，较  3  月底增加  200  万吨。截至  4  月18  日，沿海地区六大电厂存煤为  1363  万吨，可用天数  21  天。
        ■工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素：2018  年  1  季度，工业生产延续  2017  年以来稳中向好的运行态势，全国规模以上工业增加值同比增长  6.8%，其中制造业工业增加值同比增长  7.0%。主要工业产品产量中，粗钢和十种有色金属产量分别同比增长  5.4%和  2.4%，集成电路产量同比增长  15.2%。
        ■随着供暖季结束，3  月份发用电量增速较  1-2  月份有所回落：根据国家发改委数据，3  月份全社会用电量同比增长  3.6%，用电量环比大幅下降。主要原因有三：（1）今年是冷冬，采暖季结束，采暖用电大幅下降；（2）用电量数据在统计时有时间差。3  月统计的用电量实际是  2月下旬到  3  月中下旬的用电量。今年正月  15  是  3  月  2  日，去年正月15  是  2  月  11  日。今年  3  月份统计用电量的部分时间处于春节假期，导致今年  3  月统计的用电量偏低；（3）今年两会期间，环保及安全生产等制约了部分工业活动，导致用电量下降。此外，今年  1-2  月用电量统计值也有一定程度的失真。
        ■发电结构优化，清洁能源发电比重继续提高：2018  年  1  季度，火电发电量  1.21  万亿千瓦时，同比增长  6.9％，增速比去年同期下降  0.7个百分点。水、核、风、光发电量占全部发电量的  22.9%，比重上升0.8  个百分点。风电和太阳能发电分别增长  33.8%和  33.5%，增长强劲；核电增长  11.6%，因近期无新增并网发电机组，增速较近年平均水平有所放缓；水电受来水影响，同比增长  2.6%。
        ■预计2018年全社会用电增速5.44%，全社会用电量6.65万亿千瓦时：根据电源结构及新增项目进展，预计  2018  年全国新增装机  1.24  亿千瓦左右，其中非化石能源装机  7500  万千瓦左右。2018  年底全国发电装机达  19.0  亿千瓦，其中非化石能源装机  7.5  亿千瓦、占比升至  39%。煤电和水电装机分别为  10.2  亿千瓦和  3.5  亿千瓦，占比  54%和  18%。
        ■煤价持续承压，火电板块处于业绩改善通道，建议关注火电业绩反转机会：目前是传统煤炭淡季，随着需求走弱，下游去库存节奏放缓，进口煤规模持续高位，对国内煤炭市场形成压制。目前长协煤基本可以保障电厂需求，仅部分用户需要采购现货做补充，再加上买涨不买跌情绪影响，现货成交清淡，价格继续承压。同时港口和电厂煤炭库存相对较高，进口规模持续攀升。短期预计动力煤价格仍将持续走弱，火电板块处于业绩改善通道，建议关注弹性较强的火电企业。我们推荐【宝馨科技】，建议重点关注【华能国际】和【国电电力】。
        ■风险提示：用电量增长不及预期；煤价持续高位运行。