财通证券-顺网科技-300113-平台属性凸显，内生增长可期-180418

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        事件描述：
        公司正式披露2017年年报：报告期内，公司实现营业收入18.16亿元，同比增加6.70%，实现归母净利润5.12亿元，同比减少1.66%，实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增加3.12%。同时，公司发布利润分配预案的公告，将每10股派发现金股利人民币2.00元（含税）。
        投资要点：
        17年扣非归母净利润实现增长，18年Q1业绩增长趋势延续
        报告期内，由于市场外部环境的变化，受传统业务页游下降的影响，上半年公司业绩承压。但Q3开始，公司主动调整业务结构，抓住市场契机，充分发挥公司平台优势，创新业务模式，导入包括游戏相关的周边产品代理销售类业务以及加速器类工具软件新产品，取得良好发展态势。公司Q4业绩开始反转，同比实现较好增长，全年扣除非经常性损益的归母净利润实现增长。良好态势于公司一季度得到了延续。根据公司一季度业绩预告及我们的计算，公司2018年Q1扣非归母净利润达到1.52亿-1.71亿元，相对于2017年一季度的1.18亿元，同比增加达27.69%-44.95%。
        PUBG助力网吧行业回暖，平台创新业务及广告业务持续收益
        基于网吧场景的广告业务、游戏相关代理销售以及游戏加速器销售业务将持续受益于网吧场景的增量流量。自从17年Q4《绝地求生》已经连续数月位居顺网网吧指数榜首，由于吃鸡类游戏的增量流量网吧市场复苏态势明显，并且该态势预计将延续。我们预计2018年网吧流量整体相对于2017年增加约20%。另一方面，我们预计国服PUBG将于秋季上线以及一系列类吃鸡类游戏亦将逐步上线，届时腾讯等游戏公司将大幅增加网吧场景推广投入，公司广告业务将受益明显。
        维持目标价26.0元，维持"买入"评级
        随着《绝地求生》持续火爆，网吧市场复苏态势明显，公司将持续受益于网吧场景的增量流量以及广告需求端的提振；此外，新增创新业务增厚公司业绩的确定性较高。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.03元和1.13元，维持目标价26.0元，维持"买入"评级
        风险提示:监管风险;互联网娱乐平台竞争加剧风险；上网服务行业下行风险。