民生证券-银轮股份-002126-2017年业绩点评：2017年业绩符合预期，“新项目+高效管理”保持续增长-180416

《民生证券-银轮股份-002126-2017年业绩点评：2017年业绩符合预期，“新项目+高效管理”保持续增长-180416（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-银轮股份-002126-2017年业绩点评：2017年业绩符合预期，“新项目+高效管理”保持续增长-180416（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布2017年年度会计报表：2017年实现营收43.2亿元，同比增长38.6%，实现归母净利润3.1亿元，同比增加21.1%。
        二、分析与判断
        公司营收、利润保持高增长，公司管理费用+销售费用占比持续下降2017年公司营收43.2亿元，净利润3.1亿元，近3年都保持了高增长，复合增长率分别达到26.0%、24.5%。
        公司管理费用和消费费用占比持续下降，2018年这两项费用占比为14.9%，比2017年降低了1.59个百分点，公司管理效率提升。
        材料成本、汇兑损益对净利润有所侵蚀，但负面影响边际改善
        受原材料价格上升影响，公司二、三季度毛利率分别下滑了1.6%、2.8%，随着铝价格2017年Q3季度后逐步回落，Q4毛利率环比提高0.48%，达到26.02%。
        2017年公司海外收入10.5亿元，占公司营收24.4%，汇兑收益减少、汇兑损失增加，导致公司财务费用较去年同期增加64.77%。
        2017年新订单及定增项目2018年投产，支撑公司业绩持续增长
        2017年新争取项目175个，公司乘用车、新能源业务占比会持续上升。获得新客户定点主要有  Linamar（变速箱油冷器）、  马瑞丽（水空中冷器）、全球通用（水空中冷器）、沃尔沃（发动机油冷器）、广汽菲亚特（加热器）、宁德时代（电池水冷板）、威马汽车（电池水冷板）等。
        公司定增的乘用车水空中冷、乘用车EGR、新能源热管理项目预计2018年4月达产，会逐步释放业绩。
        三、盈利预测与投资建议
        新项目陆续落地+公司效率提高，可以支持公司高增长。预计2018年商用车模块化供货比例提高，单车价值提高可对冲行业波动；乘用车板块受益于配套客户超行业增速；并且2018年4月定增项目预计可以达到使用状态，将释放业绩。预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.64、0.75元，对应现价PE分别为17、14、12倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        定增项目达产不及预期、商用车行业下滑超预期、乘用车项目开拓不及预期