信达证券-金钼股份-601958-钼价上涨增强盈利，净利润同比翻番-180419

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        事件：4  月18  日，金钼股份发布2017  年年报，报告期内，公司实现营业收入102.06  亿元，同比增长0.40%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07  亿元，同比增长99.03%；实现基本每股收益0.03  元。根据利润分配预案，公司拟以2017  年末总股本3,226,604,400  股为基数，向全体股东每10  股派发现金股利0.40  元（含税），共计派发现金股利1.29  亿元。
        点评：
        钼价上涨，利润回升。2017  年，受全球经济复苏和供求关系改善影响，国际市场价格出现恢复性上涨行情。1-12  月MW氧化钼平均价格为8.21  美元/磅钼，同比上涨26.70%；国内钼铁平均价格为85030  元/吨，同比上涨28.93%。公司主要业务为铜冶炼和钼产业链产品，铜冶炼毛利率较低，公司主要利润来源于钼。钼价的上涨使公司盈利能力得到增强，2017年全年销售各类钼产品折合钼金属量同比增长6.02%，钼炉料、钼化工和钼金属产品的毛利率分别提高了2.38  个百分点、3.92  个百分点和2.92  个百分点，综合毛利率提高3.02  个百分点，使公司利润得到大幅增长。
        依托资源优势，开展高端金属加工。公司及公司的子公司正在运营两座世界级钼矿山，分别为金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿，同时公司参股的安徽金寨县沙坪沟钼矿为世界第一大单体钼矿床。公司所拥有和控制的钼资源品质优良，依托资源优势和科研优势，在钼金属深加工板块加大新产品研发，积极向高端、终端应用领域拓展，核级钼合金薄壁管、G6  代以上钼靶材、高性能超长钼带材、大宽幅钨及钼钨合金板材、造粒钼粉产业化等项目取得重要进展，部分产品已供应客户。
        钢铁去产能持续进行，钼行业前景难言乐观。钼的下游是钢铁行业，需求波动与钢铁产量密切相关。受到钢铁价格反弹的影响，2017  年中国和全球的粗钢产量均增速均由负转正，带动了钼需求的回升。但是，钢铁行业去产能仍将持续，2018  年钢铁行业继续去产能3000  万吨，基本完成“十三五”总体去产能的要求，我们认为，这将进而影响钼的需求，钼行业前景难言乐观。
        盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.04  元、0.04  元、0.05  元，按照2018-04-18  收盘价计算，对应PE  分别为162、156、147  倍，维持“持有”评级。
        风险因素：钼产品价格继续下跌；安全环保或自然灾害等相关风险；铜价上涨导致副产钼增加；下游钢铁行业需求下降。