天风证券-透景生命-300642-业绩稳步增长，深度聚焦肿瘤全病程检测-180419

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        事件：公司发布2017年年报，报告期内公司实现营收3.03亿元，同比增长31.0%，归母净利润1.27亿元，同比增长29.7%，扣非归母净利润1.17亿元，同比增长24.3%，公司产品和技术的稳定被市场广泛认可，市场占有率逐步提高，实现自身性增长。根据公司2018年一季度业绩预告，2018Q1预计盈利1,140.30万元-1,393.71万元，同比增长-10%-10%。  
        公司同时发布2017年利润分配预案，拟以公司股份总数60,562,100股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4元（含税），共计派发现金红利人民币24,224,840.00元（含税），占2017年归属于上市公司股东可分配利润的21.23%；同时以资本公积转增股本，向全体股东每10股转增5股。  
        近年来业绩稳步增长，产品线进一步丰富  
        2012年以来，公司体外诊断试剂销售收入是主要的收入来源，收入占比逐年提高，2017年占比高达94.4%。试剂销售中，免疫诊断试剂是主要产品，其次是分子诊断产品。体外诊断试剂的毛利率维持于高位，近六年平均毛利率为80.65%。  
        公司综合运用高通量流式荧光技术、化学发光免疫分析技术、多重多色荧光PCR技术等多个技术平台开发诊断试剂，形成了"以肿瘤全病程临床检测产品为主，其他领域检测产品为辅"的丰富的产品线。截止至2017年年报，公司及已有产品注册（备案）证书133个。  
        充足的研发投入，构建技术护城河  
        透景作为一个技术领先公司，长期保持充足的研发投入，保证产品更新迭代。2017年研发投入2965万元，同比增长36.19%，占总收入的比例为9.79%。研发人员59人，占总人数的18.85%；其中硕士及以上学历34人，本科及以上学历人员占研发人员总数的93.22%。  
        2017年年度公司有数个新产品上市。特别是肺癌SHOX2/RASSFA1双指标甲基化是公司特有的创新产品，未来将组织专门的队伍来推动创新产品的市场启动工作。并且公司与仪器合作研究方嘉兴凯实合作开发的新一代国产化的全自动高通量流式荧光检测仪（TESMIF4000）在2017年年报期内完成了技术研究，计划于2018年申请注册。  
        公司技术领先，深度布局肿瘤检测蓝海市场，形成丰富的产品体系，我们预计2018-2020年公司EPS为2.82、3.76、4.90元，对应PE为35、26、20倍，参考同行业可比公司的PE水平，2018年给予公司40倍估值，首次覆盖给予"增持"评级。  
        风险提示：市场开拓不及预期、研发不及预期、政策变化风险、市场竞争加剧导致业绩波动等