中银国际-顺网科技-300113-结构转型弥补广告业务下滑，增值业务开辟公司新局面-180419

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        公司今日发布2017  年度报告，2017  年实现营业收入18.2  亿元（同比+6.70%），归属于上市公司股东净利润5.12  亿元（同比-1.66%），扣非后归属上市公司股东净利润4.89  亿元（同比+3.12%）。公司第四季度实现营业收入6.24  亿元（环比+23.2%），归属于上市公司股东净利润1.41  亿元（环比-2.6%）。基本每股收益0.74  元（同比-2.63%）。报告期末公司资产总额39.8  亿元（同比+16.66%）。我们维持公司买入评级。
        支撑评级的要点
        上半年，公司业务受传统业务页游下滑影响，总体业绩下滑10%左右，三季度开始，公司主动调整业务结构，创新业务模式，导入新产品，包括游戏相关的周边产品代理销售类业务以及加速器类工具软件，取得良好发展态势。
        业务结构方面，公司网络广告及增值业务实现营收6.53  亿元，同比增长9.84%，游戏业务实现收入7.45  亿元，同比增长6.65%，安全系统集成业务实现收入2.35  亿元，同比下滑0.63%，展会业务实现收入1.60  亿元，同比增长5.08%。
        增值业务方面，公司在2017  年正式进军大型PC  端游戏独家代理发行领域，取得热点游戏的独家代理销售权，2017  年实现代理销售8,091.76  万元；此外，公司抓住游戏市场热点，适时推出加速器类工具软件，作为公司新推出的产品为营收增长注入新动力的同时，为拓展网吧以外的游戏用户市场奠定基础，在2017  年10  月推出后，全年实现2,042.35  万元的收入。
        评级面临的主要风险
        广告业务出现大幅波动，行业政策出现重大变更。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年将实现净利润6.7  亿元、7.6  亿元和8.9  亿元，对应当前市值市盈率分别为22  倍、20  倍和17  倍，维持公司买入评级。