国金证券-普利制药-300630-一季报报符合预期，政策红利下高速发展-180420

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        【事件】普利制药2018  年1  季报，实现营业总收入9395.48  万元，比去年同期增长94.80%，归属上市公司股东的净利润3110.28  万元，比去年同期增长200.38%。实现归母扣非净利润3073.19  万，同比增长210.88%；经营活动现金流净额177  万，同比增长85.7%。
        【点评】业绩符合预期，作为制剂出口和注射剂一致性评价的龙头企业，有望在国内政策红利的情况下保持跨越式发展。
        受益于独家剂型及新产品上市，收入高速增长，现金流良好。独家干混悬剂型产品保持高速增长；一季度公司依替巴肽注射液荷兰上市，左乙拉西注射液坦美国上市  ，地氯雷他定干混悬剂获得国内补充申请。
        制剂出口申报及转报有序进行，带来今年收入弹性。阿奇霉素注射剂上市后补充材料有望近期获得通过一致性评价的标签，1  季度进入天津医保；更昔洛韦目前材料已经补充完成，有望近期获批并获得视同通过一致性评价的身份；泮托拉唑待完成海外原料药资料补充之后有望近期转报上市。整体来看，今年有望3-4  个品种国内获批。销售方面，目前多数省份已经针对制剂出口品种或通过一致性评价品种的鼓励政策，包括直接挂网销售、和原研同一质量层次、进行政府补助等不同政策。我们认为随着更多政策落地，公司的产品将在今年销售并产生可观利润。同时，今年将继续推进目前管线里面20  多个品种的研发和海外注册。
        口服一致性平评价方面，针对公司已经上市的产品，目前已经开展7-8  个品种的一致性评价，其中1  个品种的be  即将完成。
        大幅加大研发投入，保证未来增长。其中研发人员从2016  年81  人增加到2017  年底的115  人，研发投入6330  万元，同比增加151.20%，占营业收入比重提高到19.49%。我们预计2018  年将进一步增加；
        【盈利预测】
        预计公司18-20  年净利润为1.49/2.91/4.40  亿。考虑到公司已经搭建的完善的制剂出口平台和注射剂出口转报的先发优势，给予买入评级。
        【风险提示】
        审批慢于预期、产品降价、医保控费：