华泰证券-广深铁路-601333-首例土地交储签订，上调至买入-180420

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        公司签署土地收储补偿协议，预计贡献利润超5.05  亿元
        4  月19  日，公司发布公告：1）公司于4  月19  日与广州市土地开发中心及其他卖方签署《国有土地使用权收储补偿协议》；2）公司将因交储3.71  万平方米的广州东石牌旧货场土地使用权，而将获得一次性补偿款13.05  亿元（暂定）；3）公司预计，本次交易将产生净利润超过5.05  亿元。此前，公司曾在2017  年12  月27  日发布《关于拟交储广州东石牌旧货场土地使用权的公告》。与前次公告相比，本次公告的内容基本符合预期。我们认为，受大盘调整的影响，公司前期股价超跌，而基本面价值并未大幅改变。维持目标价5.50-5.60  元，上调至“买入”评级。
        盘活闲置土地，提升资产收益
        根据协议，公司与其他卖方将共同交储17.07  万平方米土地，广州土发中心因此补偿约60  亿元。其中，公司将交储3.71  万平方米，因此将获补偿款13.05  亿元。公司拟交储的旧货场地块已停办货运业务多年，处于闲置状态。该地块的地形狭长，较难形成有效的独立规划方案。在广州市三旧改造的背景下，依靠整体土地规划，交储能大幅提升土地价值。考虑房地产开发周期长、资金投入量大，公司认为本次交储比公司自身参与开发更加有利于盘活土地资源。我们认为，盘活闲置土地，有利于提升资产收益，利润确认时点将取决于拆迁进度。
        增值税税率下降，预计贡献小幅利好
        据新华社报道，自5  月1  日起，制造业增值税税率将从17%降低至16%，交通运输业税率将从11%降低至10%。目前，公司主营的铁路客货运输业务适用11%增值税税率。1）收入端：公司主要收入来自铁路客运，票价具有粘性，收入端降低增值税税率将贡献利好；2）成本端：固定资产等购置带来的进项税抵扣略有下降，但降幅远小于收入端利好。我们测算，此番降税预计对公司释放小幅利好，增厚2018  年净利润约3100  万元。
        普客提价值得期待
        普客铁路成本监审已经完成了实地审核工作，正处于汇总、起草最终监审报告阶段（发改委新闻2017/11/7），成本监审是实施价格调整的必经程序，成本监审接近尾声，也意味着调价时点临近。据2017  年报，公司22.9%的收入来自长途车，加上净利率约5.5%，若普客提价，利润向上弹性较大。
        维持目标价5.50-5.60  元，上调至“买入”评级
        公司未来看点包括：1）普客提价；2）盘活土地资源；3）增值税降税。维持2018-2020  年归母净利润预测值16.89/11.89/12.55  亿元。维持目标价5.50-5.60  元，基于：1）公司过去5  年PE  估值中枢为29.2  倍，考虑公司为铁路改革受益标的，给予约20%估值溢价，即35-36x  2018PE；2）基于不含一次性土地处置收益的2018  年盈利；3）测算目标价为5.50-5.60元，上调至“买入”评级。
        风险提示：铁路改革低于预期，高铁对长途车分流进一步显现。