中泰证券-吉翔股份-603399-业绩符合预期，文娱转型初显成效-180420

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        投资要点
        事件：4月19日，吉翔股份发布2017  年年报，2017  年公司实现收入21.99  亿元，同比增长60.1%，归母净利润2.20  亿元，同比增长647.76%。其中影视业务收入3.88  亿元，子公司吉翔影坊实现净利润1.54  亿元。
        利润增速符合预期，文娱转型初显成效。公司业绩增速符合预期，增长主要来源于公司影视业务利润贡献以及公司确认政府补助9990.7  万元。2016  年公司收购子公司吉翔影坊开始转型文娱产业，2017  年共出品2  部电影《三生三世十里桃花》和《缝纫机乐队》，4  部电视剧确认收入，分别为《平凡岁月》、《国民大生活》、《爱情的边疆》和《战昆仑》，共实现影视业务收入3.88  亿元，毛利率45.73%，影视业务子公司吉翔影坊净利润为1.54  亿元。我们认为，2016  年以来公司的转型已经初具成效，2017  年参与投资、制作多部影视作品，并且与业内合作伙伴建立了良好的合作关系。
        2018年影视项目储备丰富，题材以“正能量”、“主旋律”为主。
        1）电影方面，公司坚持年轻化、工业化与全球化的项目矩阵打造，预计将于2018  年上映的项目有《动物世界》、《阿修罗》，储备项目还包括《天气预爆》、《敢问路在何方》、《发财日记》等。同时参与投资的好莱坞影片《战舰灰狗号》已开机。
        2）电视剧方面，公司坚持“自主开发+IP  优选”相结合打造头部内容，以现实主义、年代等题材为主。目前储备的项目主要包括《老中医》、《勇敢的心2》、《娘道》、《归去来》、《原来你还在这里》、《大明皇妃》等。
        随着文娱转型深入，我们预计盈利能力有望进一步提升。2018  年公司储备的部分电视剧进入收入确认期，包括《老中医》、《勇敢的心2》、《归去来》等项目体量较大，我们认为2018  年公司影视业务将维持快速发展，盈利能力有望进一步提升，同时从公司年报披露的储备项目来看，较为丰富，未来业绩持续性可期。
        投资建议：根据公司目前影视内容储备情况，未来在文娱板块有望取得突破，成为公司钼业以外的一块重要业务。我们预计公司2018-2019  年营业收入分别为23.05  亿元、24.86  亿元，同比增长分别为4.84%、7.85%；归属母公司净利润分别为5.01  亿、5.69  亿，同比增长128.30%、13.43%，公司目前股价对应2018  年盈利预测PE  为19  倍，继续予以“增持”评级。
        风险提示：1）管理层风险：当前公司高管多为文娱产业，存在对传统业务不熟悉情况，传统钼业存在继续下滑风险；2）影视业务风险：项目上线不及预期风险，政策监管风险。