兴业证券-太钢不锈-000825-不锈钢、普碳钢盈利双增，2017经营绩效创10年最优-180419

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        投资要点
        公司2017年实现营收  677.90  亿元，实现归母净利润  46.22  亿元，同比增301.70%，同时拟向全体股东每10  股派现2.43  元（含税）。2018  年一季度实现营收181.07  亿元，实现归母净利润14.61  亿元，同比增351.09%。
        2017  年经营绩效创10  年来最优，主要来自于不锈钢和普碳钢两大板块盈利双丰收。不锈钢方面，下半年吨毛利冲高上行，四季度400  系产品盈利表现亮眼，全年不锈钢产品吨毛利较2016  年提高200  元/吨以上。普碳钢方面，受益于供给侧改革，公司板材产品价升利增，2017  全年平均售价同比提升35.11%，平均吨毛利达605  元/吨，较2016  年提高285.5  元/吨。
        2018Q1  业绩环比下滑，但仍处高水平。受钢价下跌影响，今年Q1  不锈钢产品中，300  系的吨毛利下滑较明显，400  系的盈利水平则仅温和回落。普碳钢方面，板材吨毛利变化相较于长材更为稳定。总体来看，今年Q1两大业务的盈利环比有所下滑，但总体仍处于高水平，公司也积极地进行产品结构调整，提高高附加值产品占比，因此Q1  仍实现了不错的业绩。
        停牌筹划资产重组，提升原料保障优势。公司近期停牌筹划收购临沂鑫海新型材料有限公司。临沂鑫海新材料主营镍合金的生产和销售，前几年在临港产业园建设年产120  万吨高镍基材料生产线。若此次资产重组能够顺利完成，公司有望进一步打通上游镍原材料的供应，巩固原材料成本优势。
        更新公司盈利预测：预计2018-2020  年归母净利润为54  亿元、60  亿元和65  亿元，EPS  为0.95  元、1.06  元和1.14  元，对应目前股价（4  月19  日）的PE  分别为6.3  倍、5.7  倍和5.3  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：原材料价格大幅波动；不锈钢需求下滑；资产重组进展不及预期