太平洋证券-银行业：降准置换MLF降低银行负债端成本，鼓励银行支持实体经济-180419

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        事件：
        4月17日，央行网站消息，从2018  年4  月25  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1  个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
        点评：
        降低银行负债端成本，进而提高利润增速。央行表示将让银行使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。目前一年期MLF  的中标利率为3.3%，高于法定存款准备金利率（现为1.65%）。以降准释放的资金偿还MLF  将减少银行利息支出，降低银行负债端成本。依据2017  年年报数据及我们的预测数，降准将使得上市银行降低计息负债成本率1.16bps，提高2018  年归母净利润增速约1.13  个百分点。
        利于稳定实体经济融资成本。日前有媒体报道自律机制机构成员召开会议，拟提高存款利率较基准利率上浮上限。银行负债端成本有上升压力。而在表外回表的大背景下，信贷需求较为旺盛，银行必然有动力将负债端成本的上升转嫁到资产端，新增信贷利率有进一步上浮的压力。此次降准，稳定了银行负债端的成本，继而可以稳定新增信贷的利率，利于稳定实体经济融资成本。
        释放流动性，利于提振银行信贷投放意愿，促进表外回表，引导银行支持实体经济特别是小微企业。MLF  主要为6  个月和1  年期，主要提供了中期流动性，而降准则提供了长期流动性，且降低了银行负债端成本，有利于提振银行信贷投放意愿。在资管新规即将落地，表外回表趋势明确的环境下，降准提高了银行承接表外回表资产的能力。
        板块业绩确定性强，估值较低，性价比凸显。当前银行板块估值仍处于低估，万得银行指数PB（LF）仅0.96x。银行板块业绩确定性较强，股息率较高，更有降准提振业绩增速，性价比凸显。我们维持银行板块的“买入”评级。建议关注“两端”的银行，即四大行（“本业”存贷款业务实力强，客户基础好负债端有优势）和城商农商行（此次增量资金主要在城商行、农商行，且城商农商小微客户占比高，符合此次央行鼓励的投放方向），建议关注南京银行、宁波银行。
        风险提示：监管趋严，需注意政策性风险；银行资产质量问题与实体经济修复情况密切相关，需保持密切关注。