国金证券-良信电器-002706-单季度收入增长企稳，看好公司全年业务增长-180420

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        事件
        公司公布2018  年1  季度报告，收入和归母净利润分别为3.25  亿、4006.9万，同比分别增长13.82%、29.65%，净利率达到12.33%
        经营分析
        公司毛利率和ROE  同比去年提升明显。Q1  公司毛利率再次达到40.82%，同比提升2.78pct，ROE  达到2.34%，同比提升0.37pct。这其中主要由于毛利率较高的配电电器结构化收入占比提升所致，近年来公司加大对于配电电器的推广力度，配电电器整体销售收入占比已经达到44.2%，相对2014年上市时大幅提升9.2pct。此外公司近年来加大了行业解决方案销售，也进一步提升了公司的毛利率水平。Q1  净利率同比提升1.51pct  使得ROE  得以获得提升。
        公司的地产行业灯塔战略符合未来龙头房企集中趋势。公司近年来在建筑领域推行灯塔战略，已经和包括万科、华润等在内的70-80  家大中型地产客户达成了战略合作协议，今年公司有望在更多的排名前二十地产商实现规模销售。短期来看，截止3  月份地产新开工面积累计同比增长9.7%依旧较为景气，低压电器需求较为旺盛；从中长期来看，公司有望获益于龙头份额集中趋势。此外公司近两年不断加强医院、学校等公建以及工业建筑领域的市场开拓，有望提升建筑领域收入水平。
        新兴行业拓展和行业解决方案式营销打开中长期增长空间。我们认为行业解决方案营销是未来趋势，同时充电桩、新能源、5G  等快速发展的行业需求增长将刺激低压电器需求快速爆发。去年以来，公司凭借优秀的行业解决方案策略，加大了新能源、充电桩、数据中心等产业的布局力度且取得不小成绩。2018  年光伏装机需求有望继续上行，公司在新能源领域订单有望在去年高增长基础上继续提升份额保持强劲增长。公司凭借行业解决方案营销积极布局此类型新兴行业，有利于打开公司中长期营收增长空间。
        盈利预测和投资建议
        公司灯塔战略和行业解决方案营销战略明确且执行力较强，预计公司2018到2020  年净利润2.65  亿、3.35、4.25  亿，对应2017-2019  年PE  分别为20x、16x、13x，给予买入评级。
        风险提示
        基建投资增速放缓；下游地产行业新开工面积和销售增长不达预期；低压电器行业市场竞争加剧。