平安证券-洪城水业-600461-水务燃气齐发力，大公用平台持续释放潜力-180420

《平安证券-洪城水业-600461-水务燃气齐发力，大公用平台持续释放潜力-180420（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-洪城水业-600461-水务燃气齐发力，大公用平台持续释放潜力-180420（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事项：  
        洪城水业披露年报：2017年实现收入35.4亿元，同比增长14.7%；归母净利润2.7亿元，同比增长17.9%；每股收益0.35元，每股净资产4.07元，报告期不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本。综合来看，公司业绩符合预期。    
        平安观点：  
        三大业务齐头并进，天然气业务展现爆发力：公司收入稳健增长主要是2017年天然气销售业务实现收入13.44亿元，同比增长40.57%。公司在南昌市燃气市场占有率已达90%以上。目前南昌市区范围内气化率在65%左右，同比提升约5%，仍有较大发展空间。公司水务业务表现稳健，自来水业务2017年实现收入6.07亿元，同比增长3.14%，主要是售水量同比增加2.13%。污水处理业务2017年实现收入5.95亿元，同比增长7.77%。公司自来水和污水处理产能利用率不断提升，大公用平台不断释放潜力。  
        费用控制良好，净利率略有提升：2017年公司毛利率为23.10%，同比下降1.36个百分点，主要受天然气毛利率下降5.40个百分点所致。公司自来水销售和污水处理毛利率分别上升2.88%、4.16%，运营能力持续提升。2017公司净利率为9.85%，同比上升0.45个百分点，主要是期间费用率有所下降，2017年公司期间费用率为12.58%，同比下降1.53个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.93、0.8个百分点，展现出公司较强的运营能力。  
        水务产能扩张，业绩有望持续增长。2017年公司供水和污水处理实际产能分别为143.5、210.1万吨，与2016年基本持平。公司供水在建产能30万吨，污水在建产能7万吨都将在2018年投产。另外，2017年12月，公司中标辽宁营口城市污水处理PPP项目，其中存量污水处理产能20万吨，再生水产能5万吨，增量污水处理产能2万吨，总投资约6.8亿元，实现省外扩张。综合来看，2018年公司水务产能将大幅增加，业绩增长有保障。  
        盈利预测与投资建议：根据公司最新经营情况，调整公司2018-2020年EPS预测分别为0.41、0.47、0.52元（前值2018年0.50元，2019年0.59元），同比分别增长18.0%、14.5%、11.9%，对应PE分别为15.0、13.1、11.7。考虑到公司天然气业务仍有较大潜力，水务业务大量产能投产在即，未来业绩增长有保障，维持公司"推荐"评级。
        风险提示：1）污水处理产业技术升级风险：目前公司需提标改造的污水厂较多，若国家进一步提高污水处理排放质量标准，将对公司污水处理产业造成较大技术升级风险；2）天然气价差变动风险：公司燃气业务营业收入与天然气价差高度相关，若天然气价差产生不利变动，将会对公司天然气销售业务产生不利影响；3）在建工程项目推进不及预期：公司污水处理类项目基本以BOT和TOT模式运营，若在建工程进度不及预期，将对公司收入产生不利影响。