国联证券-2018年一季度财政数据点评：收支有节的财政，值得期待的脱贫攻坚-180419

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        事件：
        财政部公布了2018年一季度全国财政收支情况：1-3月累计，全国一般公共预算收入50,546亿元，同比增长13.6%；支出50,997亿元，同比增长10.9%。1-3月累计，全国政府性基金预算收入15,253亿元，同比增长34.6%；全国政府性基金预算支出12,111亿元，同比增长50.7%。
        投资要点：
        一季度财政小幅赤字，收入完成率高于支出端
        全国一般预算收入完成率27.6%，中央和地方分别为28.2%和27.1%，均高于25%的水平，整体完成情况良好。考虑中央对地方的税收返还和转移支付预算，全国一般预算支出完成率为24.3%，其中中央完成18.3%，较去年同期减少0.9pct，地方完成25.4%，去年同期为24.4%。
        税收增速普遍回落，非税结构调整显示降费成效
        2018年前3个月一般公共预算收入同比增长13.6%，增速较上月回落2.2pct。其中地方收入单月增速仅为1.88%，累计同比增速较上月回落3.6pct。这与非税收入的大幅下滑不无关系。税收收入一季度累计同比17.3%，依然保持较快增长，但从分税种的表现来看普遍出现增速回落，也从侧面印证了宏观经济存在的下行压力。
        中央财政支出后续或将加速
        2018年前3个月全国一般公共预算支出50,997亿元，其中88%来自地方本级。地方一直以来都是财政支出的大头，3月其增速的下行也是造成支出增速回落到10.9%的关键。与此同时，中央本级支出略有加速，考虑到中央支出完成率偏低的情况，未来可能出现加速。与脱贫攻坚战关系紧密的农林水事务项有24.88%的同比增长，占比为7.15%，超过去年同期6.88%的水平，随着乡村振兴和脱贫工作的持续推进，这一项目有望维持高增长高比重。
        风险提示
        宏观经济下行风险。