天风证券-迈克生物-300463-年报点评：经营模式持续推进，公司业绩稳健增长-180420

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        事件：公司发布2017年年度报告，2017  年全年公司营业总收入  19.70  亿元，同比增长  32.32%；归属母公司股东的净利润  3.74  亿元，同比增长19.91%；扣非后归属母公司股东的净利润  3.65  亿元，同比增长  28.51%。业绩保持稳健增长，其在于新商业模式的持续推进、渠道外延扩张等市场举措带来的持续增长。
        公司还一同发布了2018年第一季度报告，报告期内公司营业收入  5.19  亿元，同比增长  42.90%；归属母公司股东的净利润  1.00  亿元，同比增长24.51%；扣非后归属母公司股东的净利润  0.99  亿元，同比增长  27.22%。业绩保持着高速增长的态势。
        自立自强，自产产品驱动业绩增长
        公司自产产品是公司业绩增长的重要驱动因素，自产产品销售收入同比增长  32.61%，其中自产化学发光试剂同比增长  57.61%、自产血球试剂同比增长  113.35%，尤其是生化试剂同比增长  20.46%，高于行业整体增速。
        加大研发，平台建设提升核心优势
        2017年，公司研发投入  1.09  亿元，同比增长  26.62%，研发投入占自产产品收入  14.00%。报告期内，公司已获得国内产品注册证  304  项、包含生化诊断、免疫诊断、分子诊断、临检产品、血型产品、诊断仪器等；国际产品注册  297  项，包括  CE、泰国、菲律宾、韩国等多个地区。新产品进一步丰富公司上市产品品类。
        加快布局，技术合作完善技术平台
        2017年，公司在先后  4  次收购加斯戴克股份后，最终实现其  100%控股。控股后，完成加斯戴克血球产品向自产血球产品的转化，2018  年一季度完成转移整合。2017  年，公司与德国凯杰共同投资设立迈凯基因，在中国就第二代测序技术及产品进行本地化开发，布局未来基因检测，补充公司产品线。
        扩展渠道，整合资源复制商业模式
        公司加快推动新商业模式，向终端客户推广医学实验室整体解决方案，继续推进与目标区域优质渠道商的合作进程。2017  年先后设立山东迈克、上海迈克优、2018  年一季度设立山西迈克。目前已经实现渠道类控股子公司达  13  家、增强了公司对终端客户的渗透。
        公司基本面优秀，产品、渠道、管理层等均具有竞争力，我们预计  18-20年公司  EPS  为  0.81、1.03、1.28  元，维持目标价，维持“买入”评级。
        风险提示：产品质量导致的潜在风险；技术创新与技术泄密风险；并购整合不达预期风险