平安证券-中鼎股份-000887-年报点评：从单品到总成、国内份额持续提升-180420

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        投资要点
        事项：
        中鼎股份披露年报：2017年实现收入117.7亿元，同比增长40.4%；归母净利润11.3亿元，同比增长25.1%；每股收益0.91元，每股净资产6.16元。拟每10股派发现金股利3.00元（含税）。
        平安观点：
        原材料涨价影响净利润表现，分红率提升。2017  年实现收入  117.7  亿元，同比增长  40.4%,剔除  TFH  并表影响收入增速约为  20%。第四季度收入39.3  亿元，同比增长  61.4%。2017  全年毛利率  28.4%，比上年-1.2  个百分点，主要是由于原材料价格上涨导致，其中  4Q  毛利率  26.2%，同比提高  0.5  个百分点。2017  年期间费用率  16.9%，同比提高  1.4  个百分点，其中管理费用率、财务费用率同比提高，主要是研发费用占比提高  0.3  个百分点，且由于  TFH  2017  年  3  月并表，导致费用率变动，公司分红率提升至  32.9%。
        国内反向落地公司业绩大幅增长，行业地位继续提升。公司  2017  年非轮胎橡胶件行业排名第  18  位，其中新能源领域配套收入  2017  年达  9.3  亿，同比  2016  年大幅增长。2017  年国内反向落地公司增速较快，其中嘉科、安徽  WEGU  分别实现净利润  5495  万、1260  万，同比大幅增长，AMK  悬挂产品、TFH  胶管产品也将在  2018  年在国内落地，抢占国内市场。
        凭借积累的先发优势，国内市占率预计不断提升。公司通过兼并收购在胶管、减震、密封领域不断发力，目前在国内汽车市场市占率仅约为  6%，未来有望通过成本+技术优势逐步取代竞争对手，规模较小的内资企业逐步出清，部分外资企业战略重心转移，战线收缩，公司国内市占率有较大提升空间，可再造一个中鼎。
        盈利预测与投资建议：公司在国内市场份额还具备提升空间，国内公司收入增幅较快，冷却类和减震类产品不断向总成升级。维持原有  2018-2019年业绩预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  1.05、1.23、1.43  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）原材料涨价超预期，上游原材料涨价对公司毛利率造成损失，影响当期利润；2）国内市场拓展不及预期，业绩带动主要来源于国内订单释放，国内收入增幅对当期利润影响较大；3）年降幅度超预期，公司处于产品拓展期，主机厂过高的年降会对公司业绩造成不利影响。