国金证券-开元股份-300338-2017年报点评：职教业务顺利推进，稳步增长，利润贡献占比达80%-180419

《国金证券-开元股份-300338-2017年报点评：职教业务顺利推进，稳步增长，利润贡献占比达80%-180419（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-开元股份-300338-2017年报点评：职教业务顺利推进，稳步增长，利润贡献占比达80%-180419（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        恒企教育&中大英才2017  年3  月开始并表，显著增厚业绩，公司营收净利高速增长。2017  年，公司营业收入9.81  亿元，+187.67%YoY；归母净利润1.60  亿元，+2617.09%YoY。
        职业教育贡献62%营收，双主业运营态势持续推进。①2017  年（合并报表口径）公司职业教育培训业务板块实现营业收入合计6.14  亿元，占总营收62%，实现净利润1.29  亿元，占总净利润的80%。②仪器仪表业务及其配套业务实现营业收入3.67  亿元，归母净利润3125.52  万元。
        恒企教育通过多赛道、线上线下融合、技术驱动构建护城河等经营策略得到裂变式发展。2017  全年，恒企教育实现营业收入6.03  亿元，同比增长58.01%；归母净利润1.10  亿元，同比增长  29.97%。截至  2017  年12  月31  日，在全国23  个省市、150  多个城市共有各类终端校区348  家，较2016  年同期增加92  家（含天琥教育），其中2017  年12  月并表天琥教育增加31  家校区。此外，2017  年恒企教育在线教育业务也实现了快速增长，2017  年在线教育订单销售额达到1.38  亿元。2017  年恒企教育全年共计招收学生138295  人次，实现订单销售回款额9.14  亿元。在收购天琥教育、多迪科技、引入战略投资者青城禾元和昌都市高腾（粤民投）后，恒企教育的运营能力有望取得进一步提升。
        中大英才实现收入、归母净利润双增长，利用原有中大网校平台沉淀优势与恒企教育深度融合。2017  年全年，中大英才营业收入0.64  亿元，同比增长48.00%；归母净利润0.23  亿元，同比增长49.19%。中大英才2017  年全年新增注册会员数149  万人，同比增长210.42%；共计实现在线订单销售317039  人次，同比增长120.80%；实现在线订单销售回款额6210.73万元，同比增长62.72%。通过持续保持内容领先、流量为王、技术为本并举的方式，中大英才的职业资格在线培训领军品牌优势得以保持与扩大。
        投资建议
        报告期内，开元股份业绩增长显著。2017  年公司实现营业收入9.81  亿元/+187.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.60  亿元/+2617.09%。开元股份坚定打造“教育+仪器”双元业务，并以职教业务为未来主要拓展方向。我们预计2018-2020  年EPS  0.615  元，0.799  元，0.986  元，对应PE31x，24x，19x，目标价26  元，维持“买入”评级。
        风险提示：如果恒企教育和中大英才未来经营状况未达预期，公司将存在商誉减值风险，职业教育培训行业竞争加剧等风险。