太平洋证券-艾迪精密-603638-受益工程机械行业高景气，核心零部件处于战略机遇期-180419

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        事件：公司发布2017年年报，全年实现收入6.41亿元，同比增长60.31%，归母净利润1.40亿元，同比增长75.94%。同时，公司发布了2018年一季报，2018Q1实现收入2.17亿元，同比增长55.93%，归母净利润5106万元，同比增长66.71%。    
        受益工程机械行业高景气，破碎锤和液压件均大幅增长：2017年公司实现收入6.41亿元，同比增长60.31%，归母净利润1.40亿元，同比增长75.94%。分业务看，破碎锤和液压件分别实现收入3.94亿元和2.44亿，同比增长74.58%和42.87%，受益于行业高景气均实现大幅增长。分地区看，国内和国外分别实现收入5.44亿和9447万元，同比增长69.98%和23.08%，出口收入主要是破碎锤贡献，国外收入增幅较低由于国内需求较好，公司产能优先满足国内需求。2018Q1公司实现2.17亿元，同比增长55.93%，归母净利润5106万元，同比增长66.71%，业绩增长符合市场预期。    
        核心零部件保持高毛利，期间费用率总体稳健：破碎锤和液压件毛利率高达44.02%和40.59%，较上年分别-1.52和+3.24个百分点，综合毛利率达到43.47%。期间费用方面，销售、管理和财务费用率分别为5.98%和10.51%，分别较去年下降0.12和0.61个百分点，主要是收入规模上升带来规模效应，财务费用率为0.68%，较上年上升0.26个百分点，主要是汇兑损失增加。2018Q1公司毛利率和净利润率达到44.86%和23.55%，较17年全年上升1.39和1.67个百分点，主要是受益规模效应。    
        核心零部件供不应求，公司正处于战略机遇期：2018年一季度，挖掘机销量达到60061台，同比增长48.42%，行业保持高增速。破碎锤产品市场紧俏，近几年挖机配锤率快速提升，目前配锤率已提升至20%-25%，公司破碎锤产能释放有望快速提升市占率水平。挖机液压泵阀在销量旺季期间供不应求，各家主机厂出现大面积缺货，公司液压件已具备多年成熟后市场供货能力，有望在目前这一重要机遇下迎来突破，切入主机厂供应链。  
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.39亿、3.40亿和4.05亿，对应PE分别为26倍、19倍和16倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：宏观趋紧导致挖机行业景气度下降；液压件进入主机厂进展不及预期