国联证券-铁龙物流-600125-特箱业务加速扩张，钢贸货运业务景气回升-180419

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        事件：
        2017年，公司实现营收116.84亿元，同比增85.09%，实现归母净利润3.31亿元，同比增36.94%。
        投资要点：
        集装箱业务高景气，18年投资步伐将进一步加快
        17年公司投入约1.7万只特种箱，并开启特种箱国际化发展战略，成功开展了中哈、中俄冷藏班列。报告期内，特种集装箱业务总计完成发送量93.94万TEU，同比增36.64%，实现毛利2.28亿元，同比增长13.75%。18年，公司计划投资21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱，购置数量同比增长74.4%，随着“稳黑增白”的进一步实施以及货物由公路转铁路的运输结构型调整趋势，我们对公司的产能扩张持积极态度。
        钢贸业务、沙鲅线货物运输业务需求回暖
        受钢材价格上涨及产销量增加等因素的影响，公司委托加工业务累计销售加工钢材305.6万吨（+44.02%），实现销售收入88.97亿元（+136.73%），实现毛利1.22亿元（+124.99%）；受益于经济回暖、铁路大宗商品运输需求的增长，以及公司在提高服务质量和节支降耗方面的一系列措施，公司铁路货运及临港物流业务毛利率同比增5.59pct，实现毛利2.30亿元，同比增长34.47%。
        调整盈利预测，维持“推荐”评级
        公司是中铁集装箱旗下唯一上市平台，作为铁改潜在标的存在溢价，股价亦会受到铁总改革的正面影响，特种集装箱业务的扩张将是公司未来三年业绩增长的核心驱动力，我们预测2018-20年，公司EPS为0.30、0.37、0.43元，对应现股价PE为29.1X、23.9X、20.3X，维持“推荐”评级。
        风险提示
        宏观经济疲弱、改革不及预期