光大证券-华力创通-300045-2017年报点评：年报高增长，自主可控加速国产卫星应用落地-180420

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        ◆事件：公司发布2017  年报，全年实现营业收入5.7  亿元，同比增长36%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润8132  万元，同比增长59%；年报与前期快报基本一致，符合预期。
        ◆公司整体经营持续向好，明伟万盛并表增厚业绩
        公司传统军品、北斗等各项业务均保持良好增长态势，其中卫星导航收入同比增长14%，毛利率提升了1.32  个百分点；雷达、仿真测试等相关业务收入同比增长8%，毛利率基本稳定。公司综合毛利率49%，同比提升了0.78  个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比下降了1.61  和9.35个百分点，我们认为，未来随着公司收入规模的快速增长，规模效应体现将进一步助力业绩释放。明伟万盛全年实现净利润3882  万元，完成业绩承诺。
        ◆自主可控迫在眉睫，国产卫星应用加速落地
        近期贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭GPS  事件更加彰显出必须大力发展科技才能强国，才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展。卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。“中国版的海事卫星”天通一号升空，填补了我国民商用自主卫星移动通信服务空白。
        ◆国产卫星应用先发优势企业，业绩进入加速释放期
        公司专注于导航技术十多年，伴随着我国北斗卫星导航系统的建设而成长，导航基带芯片核心技术自主可控，已经形成军用导航产品、导航测试产品、惯性与组合导航产品、行业应用产品及解决方案四大产品线，在卫星移动通信、通导一体化领域具有技术先发优势。未来随着北斗在军民应用领域的持续拓展，以及天通系统步入商用，将加速公司的业绩释放。
        ◆维持“买入”评级
        我们维持18~19  年盈利预测不变，预计18~20  年EPS  分别为0.27/0.44/0.57  元，基于公司传统军工业务逐步复苏，以及卫星通信业务有望迎来业绩增量，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险。