东兴证券-东尼电子-603595-一季度财报点评：业绩高增长，金刚线巨大红利开始兑现-180420

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        事件：
        公司发布2018  年一季度财报，实现营收2.95  亿元，同比增211%，归母净利润8793.5  万元，同比增403%，每股收益0.86  元。
        观点：
        公司一季度营收同比大增211%，利润同比大增403%，主要原因是公司高毛利主业金刚线业务快速发展。从行业看，金刚线在多晶硅片切片100%应用预计已经在一季度完成，即2018年是单晶硅片、多晶硅片对金刚线需求叠加的一年，而且金刚线行业集中度不断提升，导致龙头企业的销量大增。我们预计金刚线行业的红利会维持今年全年，公司作为龙头企业，有望取得更大市场份额。
        公司经营活动现金流同比降210%，主要原因在于金刚线销量大增，但是客户采用银行承兑汇票结算，导致了应收票据增加，而原材料采购需要预付款。公司单季度净利润8794万元，环比略高于17年四季度8656万元，同比大幅高于17年一季度1749万元，而且从毛利率看，公司一季度毛利率高达48.45%，大幅高于17年全年的41.46%，我们预计主要受金刚线业务高毛利的带动，随着金刚线业务的继续快速发展，单季度高毛利率预计能持续。
        结论：
        我们看好光伏行业全年装机，目前单晶硅片和多晶硅片对金刚线需求的叠加效应已经出现，再加上金刚线行业自身集中度提升，毛利率维持高水平，看好金刚线行业的全年红利期，公司作为龙头将充分受益。预计公司2018-2019年营收分别为19.2亿元、28.3亿元、39.3亿元，归母净利润分别为4.72亿元、6.06亿元、7.89亿元，EPS分别为4.63元、5.94元、7.73元，对应PE分别为25.2x、19.7x、15.1x，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示（1）光伏政策波动超预期（2）光伏装机不达预期（3）金刚线价格下跌超预期