华泰证券-长青股份-002391-季报点评：Q1增长49%，吡虫啉涨价带动业绩提升-180419

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        一季报符合预期，中报预增30%-60%
        长青股份于4  月17  日发布2018  年一季报，实现营收6.47  亿元，同比增45.8%，实现净利6645  万元，同比增48.8%，按照当前3.59  亿股的总股本计算，对应EPS  为0.19  元，业绩符合预期。公司同时预计2018H1  实现净利1.57-1.93  亿元，同比增30%-60%，对应2018Q2  净利为0.91-1.27亿元，同比增长20%-67%。我们上调公司2018-2020  年EPS  预测分别至0.97、1.21、1.39  元，维持“增持”评级。
        吡虫啉均价上涨带动业绩提升
        2018Q1  公司主要产品价格环比2017Q4  基本持平，同比涨幅可观，以吡虫啉为例，据百川资讯，华东地区95%吡虫啉原药均价为21.2  万元/吨，同比上涨44.3%；自2017Q4  以来，伴随长单定价周期滞后的影响逐步消除，吡虫啉高景气对公司业绩的正面带动逐步体现。虽然近期产品价格有所回落，但环保压力有望推动农药行业底部持续抬升；报告期内，公司综合毛利率同比下降1.9pct  至28.1%，销售/管理/财务费用率分别下降0.7/1.4/0.2pct  至3.3%/8.6%/1.7%。
        新增产能投放带动业绩增长
        公司2014  年发行可转债募集资金6.16  亿元用于年产300  吨环氧菌唑原药等7  个项目的建设，年产450  吨醚苯磺隆原药等4  个项目已陆续投产，公司预计450  吨醚苯磺隆、300  吨环氧菌唑、200  吨茚虫威项目将于2018年上半年投产，随着上述产能逐步释放，公司盈利有望保持快速增长。
        麦草畏有望受益需求快速增长，价格有望止跌回升
        受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关制剂陆续在北美获批，全球麦草畏需求预计将快速增长，产品供需格局向好，价格有望止跌回升。目前华东地区95%原药报价为9.2  万元/吨，处于底部整固状态；公司目前具备5000  吨麦草畏产能，同时拟扩产6000  吨，受益程度较高。
        维持“增持”评级
        结合公司业绩预告及各新产品投产及价格情况，我们上调公司2018-2020年EPS  分别至0.97、1.21、1.39  元（原值0.84、0.98、1.15  元），维持“增持”评级。基于可比公司估值水平（2018  年16  倍PE），同时考虑到公司产品储备较为丰富、布局良好，后续可转债项目逐步建成投产，中长期成长性较为确定，给予公司2018  年16-18  倍PE，对应合理价格区间为15.52-17.46  元（原值16.80-18.48  元），维持“增持”评级。
        风险提示：下游需求不达预期风险，项目建设进度不达预期风险。