东吴证券-晨会纪要-180420

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        宏观固收
        宏观：收支执行进度快，赤字较早出现
        公共财政收支执行进度较快。一季度公共预算收支执行进度较快，分别达  27.59%和  24.30%，均高于去年同期的  25.71%和22.58%。1-3  月财政收支差额为-451  亿元，赤字较早出现。  税收收入增速维持高位，非税收入降幅扩大。1-3  月的税收收入累计  44,332  亿元，同比增长高达  17.3%，前值  18.4%，比去年同期（14.7%）加快  2.6  个百分点，比去年全年（10.7%）高  6.6  个百分点。非税收入降幅扩大，同比下降  7.5%，前值-3.5%，比去年同期（10.6%）回落  18.1  个百分点，这主要受进一步落实各项降费措施以及去年同期基数较高等因素影响。
        行业
        电力设备新能源：1  季度装机电量  4.4gwh，同比大增  2.5  倍
        根据节能网数据，2018  年  3  月节能网电动车产量  6.54  万辆，同比增长  97%，环比增长  77%。乘用车产量  6.05  万辆，同比增长97%，环比增长  74%；客车产量  0.32  万辆，同比增长  85%，环比增长  183%；专用车产量  0.17  万辆，同比增长  116%，环比增长  81%，抢装效果明显。装车电量方面，我们根据节能网数据统计，3  月为  2.08gwh，同比增长  123%，环比增长  102%。2018  年1-3  月累计装机电量为  4.42gwh，累计同比增长  250%。从电池厂商看，CATL  依然独占鳌头，份额进一步提升，3  月装机电量为1.03gwh，占比  49.7%，其中磷酸铁锂  0.36gwh，三元  0.68gwh，2018  年  1-3  月累计装机电量  2.23gwh，同比增长  633%，累计占比  50.4%。由于  1  季度客车和专用车市场尚未明显起量，小电池厂商开工率不足，动力电池集中度进一步提升。从车型来看，2018年  1-3  月，乘用车累计装机电量  3.07gwh，占比  69.32%；专用车0.26gwh，占比  5.84%；客车  1.10gwh，占比  24.84%。
        推荐个股及点评
        信捷电气（603416）：低估值  PLC  龙头，伺服高增长开启天花板
        公司  2017  年营收增长  37%，因税率调整净利润受到约  0.15  亿影响，如果公司  2018  年重新通过高新技术企业认定并恢复  15%税率  ，  预  计  2018-20  年净利润  1.6/2.0/2.5  亿，分别同比增长30/26/24%，对应  EPS  分别为  1.14/1.44/1.79，给予公司  2018  年35  倍  PE，对应目标价  40  元，给予“买入”评级。
        五粮液（000858）：改革稳步推进，红利渐行渐近
        混改落地，市场质疑最多的渠道利润分配问题伴随渠道结构的变化和内部变革有望逐渐解决，巨大变革必然伴随质疑和波折，但仍旧看好改革红利的渐行渐近。伴随新增小商和专卖店稳步推进收入增长料压力不大，考虑到费用率摊薄等因素，利润增速仍将跑赢收入。
        水晶光电（002273）：18  年展望强劲，3D  Sensing  贡献充足成长动能
        公司发布  2017  年年度报告，2017  年营业收入  21.46  亿元，同比增长  27.71%；归母净利润  3.56  亿元，同比增长  40.35%，全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入  6.28  亿，同比增长15.76%；归母净利润  0.86  亿，同比增长  1.86%。公司  2018  年营收、净利润展望同比增长  20%～50%。  点评：业绩符合预期，新品推进顺利：公司  17  年全年收入、利润都保持了快速增长，主要因为：双摄渗透率从  2016  年的  5%提升至  20%左右，对蓝玻璃需求提升；在大客户  3D  Sensing    的进展顺利，贡献  1  亿以上收入，并且也在给国产客户积极送样；  17  年  LED  市场回暖，蓝宝石衬底收入同比增长  30%，利润率也显著改善；日本光驰业绩靓丽，17  年公司投资收益  7000  多万。
        德赛电池(000049)：收入快速增长，看好全年业绩表现
        公司公告  2018  年一季报，一季度公司收入同比增长  30.13%至29.79  亿元，净利润同比增长  10.21%至  7606  万元。  点评：  1、收入继续快速增长  公司一季度收入同比大幅增长  30%，没有受到手机销量下滑影响，主要因为：1）公司去年下半年切入小米，今年一季度小米销量同比继续大幅增长；2）iPhone  X  双电芯单价大幅提升，相对于去年一季度贡献较大收入增量；3）年初苹果电池更换政策拉动电池需求。
        伊之密（300415）：年报业绩符合预期，产能瓶颈有望快速突破
        受益于工程机械行业的继续回暖和公司业务整合后轻装上阵，我们预计  2018/2019/2020  年的净利润是  3.2/3.7/4.0  亿元，EPS  为0.74/0.85/0.92  元，PE  为  16/14/13X，维持“增持”评级。