华金证券-苏州科达-603660-盈利能力稳步提升，业绩持续高增长可期-180418

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        【事件】2018  年4  月17  日，公司公布2017  年年度报告。报告期内，公司实现：主营业务收入182543.65  万元，比上年同期增长26.02%，实现归属母公司股东的净利润27077.30  万元，比上年同期增长55.02%。2017  年度拟10  转4  派1.1  元。
        毛利率维持高水平，AI  赋能产品实现规模销售：2017  年，公司视频监控业务实现收入86904.18  万元，同比增长26.89%，视频会议业务实现收入93652.72  万元,同比增长27.00%。分产品构成看，公司后端平台实现收入68500.08  万元，同比增长35.79%，毛利率为63.51%，同比下降6.93%，主要是通用类等低附加值产品占比略有提升。同时，前端产品销售实现收入112056.81  万元，同比增长22.09%，毛利率为67.60%,同比上升5.33%，主要是AI  赋能产品逐步实现规模销售和部署，高附加值产品占比提升带来的毛利率增长。
        市场拓展逐步打开局面,  创新研发持续高投入：2017  年公司销售费用为41110.00万元，同比增长23.02%，销售费用率为22.52%，同比下降0.55%，连续四年呈逐步下降趋势，市场营销拓展逐步打开局面。研发创新方面，  2017  年的研发投入47907.93  万元，同比增长19.27%，占营业收入的26.24%。公司一直以来保持着行业领先的研发投入水平，使得公司在视频综合应用领域积累了雄厚技术实力和产品开发能力，在视频编解码、音视频处理、云存储、网络适应、人工智能等核心技术领域均处于业界领先水平。
        视讯建设需求前景乐观，业绩持续高增长具备行业基础：视频会议市场将在建设层级、应用领域上不断打开增长天花板，从竞争格局看，包括公司在内的国产厂商在政府、公检法等关键行业具备国产替代的优势；视频监控方面，“雪亮工程”助力视频监控市场快速增长，同时，视频监控行业迎来移动化、智能化升级，进一步与海量传感器实现融合互联，推动智能交通、智慧城市建设，目前公司AI  产品解决方案已经实现规模部署。我们从公司2017  年存货备货情况，也可以看到业务增长态势积极，行业需求保持高景气。
        投资建议：我们预测2018  年-2020  年，公司将实现主营业务收入23.02  亿元、28.63亿元和35.16  亿元；归母净利润3.55  亿元、4.72  亿元和6.26  亿元，对应EPS  为1.38  元、1.83  元和2.43  元，维持公司买入-A  评级。
        风险提示：国内视讯行业需求不及预期；公司新产品研发不及预期；市场渠道建设不及预期；证券市场系统性风险。