东方证券-三安光电-600703-LED需求旺盛带动公司业绩大幅增长-180420

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        报告起因
        公司发布17  年年报，业绩保持高速增长：全年营收83.9  亿，同比增长34%，归母净利润31.6  亿，同比增长46%。
        核心观点
        LED  产销上升带来公司业绩大幅增长：17  年公司扩产的MOCVD  设备逐步到厂，产能持续爬坡。17  年芯片需求旺盛，整体价格相对稳定，公司全年的芯片销量为5562  亿颗，同比增长33%。全资子公司安瑞汽车车灯业务增长迅速，已为国内多家汽车品牌供货。公司亦积极布局新技术Mini/MicroLED  领域，并于18  年2  月与三星达成合作协议，三星承诺将向公司采购一定数量的显示LED  芯片。
        化合物半导体布局领先：公司已完成6  寸GaAs  和GaN  的部分产线，产品应用领域包括手机和无线网用的功率放大器、基站等。公司在美国和日本等地设立了研发中心。公司积极参与布局5G，目前已获得部分客户认证通过，进入小量产阶段，目前已开始拓展海外客户，以期尽早进入海外公司供应链。
        光通讯芯片为公司打开成长空间：公司提前布局光通讯接收端芯片，已实现生产并销售，现全面布局发射端与接收端，发射端芯片包括10G  /25GVCSEL、DFB、EML，接收端包括10G/25G  PD，40G/100G  单多模PDARRAY、10G  APD。在ARKit、ARCore  等引领下，AR  产业生态系统日益成熟，iPhone  X  引领VCSEL  光芯片在深度摄像头的应用，开辟几十亿美元的消费电子新蓝海市场。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年  EPS分别为1.04  元、1.33  元和1.67  元（原预测18-19年  EPS  为1.06  元和1.38  元），根据可比公司给予公司18  年26  倍PE，对应目标价为27.04  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  业务盈利可能低于预期、化合物半导体进展可能低于预期。