安信证券-石基信息-002153-业绩符合预期，云化风起正当时-180420

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        ■业绩符合预期。公司发布年度报告，2017  年公司实现营业收入29.61亿，同比增长11.21%，实现归属于上市公司股东的净利润4.19  亿，同比增长7.78%，业绩符合预期，平台化和国际化策略成果显著，大消费信息化龙头初露锋芒。
        ■护城河高企，大消费信息系统领域龙头地位无可撼动。公司借助信息系统行业领军地位，自主拓展、兼并收购，进入餐饮、零售、支付等领域，形成了庞大的产品拼图，建立起产品优势；同时，公司通过通过自主开发、独家技术许可、引进源码等多种手段，建立了强大的技术壁垒；此外，公司产品在国内高星级酒店中市场占有率在60%以上，五星级酒店市场占有率超过90%，在规模化零售业（客户年度营业额1  亿以上）信息管理系统市场的客户占有率为60-70%，在中国餐饮信息管理系统市场居相对领先地位。由于中高端用户，追求稳定性，更换部署上较为谨慎，需要经过一定时间测试，新进入者威胁较小，包括互联网巨头等新进入者和竞争对手在短期内难以取代取代公司地位。
        ■“云”下风起，云化转型正当时。公司首先在酒店和餐饮领域实行云化转型，包括三个层次：首先是包括声誉管理、客户需求管理等基于大数据的应用服务；其次是酒店餐饮管理系统、后台系统等独立系统转向公有云；第三是酒店前台系统向公有云转变。公司依托庞大的大消费信息系统帝国，由软件提供商向云化服务提供商转型，引领大消费信息化技术浪潮，业绩稳定性和可预测性得到显著提升。
        ■卡位线上线下连接点，端口价值凸显。云化与消费升级双重背景下，公司大量存量客户有望快速盘活。在酒店方面，PMS  云化赢者通吃，2017  年12  月，不计私有云和HOST  方式软件收入，公司SAAS  业务实现月度可重复订阅费（MRR）911.15  万元人民币，2017  年度可重复订阅费（ARR）10,931.07  万元人民币；2017  年畅联有效直连产量524  万多间夜，比2016  年同期产量390  多万间夜增长34%，同时实现了与飞猪和携程战略合作更进一步。在零售上，传统支付网关SoftPOS  已经完成聚合支付功能，并在江苏省中行第一家成功通过测试，基于云端的“下一代银行卡支付系统”已经完成开发，通过向系统客户提供无缝衔接的支付解决方案，分成变现，一体化优势显著；在餐饮领域，对接O2O、外卖等平台，实现系统线上与线下高效对接。数据、税控旅游业务同样进展显著。公司手握关键链接端口，通道服务分成将成为公司未来的重要收入来源，未来价值可期。
        ■投资建议：公司是国内大消费信息化龙头，发展战略清晰，通过外延收购不断扩张产品版图，随着云化趋势的到来，公司卡位线上线下关键端口资源，由软件服务提供商转型平台运营商，有望实现客户资源的持续变现和盈利链条的后向延伸，端口服务费将给公司营收带来质和量的提升。我们预计我们预计2018-2020  年EPS  分别为0.43、0.48、0.53  元，给予“买入-A”投资评级，6  个月目标价32.00  元。
        ■风险提示：与互联网企业合作进展存在不确定性风险，新业务推进不及预期风险。