天风证券-华大基因-300676-基因测序航空母舰，多方向拓展丰富产品线-180420

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        事件：公司发布2017  年年报，2017  年公司实现收入20.96  亿元，同比增长22.4%，归母净利润为3.98  亿元，同比增长19.7%，扣非后归母净利润为3.20  亿元，同比增长34.8%。以基因检测为基础，聚焦生育健康、肿瘤、感染等领域，经营业绩稳步提升。根据2018  年一季度业绩预告，预计公司2018Q1  盈利9,500  万元  -  10,500  万元，同比增长0.62%  -  11.21%。
        同时，公司发布本年度利润分配预案，拟以截至2017  年12  月31  日公司总股本400,100,000  股为基数，向全体股东每10  股派发现金股利3.00  元人民币（含税），共分配现金股利120,030,000.00  元（含税），剩余未分配利润494,882.04  元结转以后年度分配。
        以基因测序技术为基础，多方向拓展丰富产品线
        公司的生育健康板块2017  年实现11.36  亿收入，同比增长22.3%，占总营业收入的54.2%，复杂疾病板块4.57  亿收入，同比增长19.1%，占总收入比例21.8%，基础科研板块实现收入4.04  亿元，同比增长22.8%，占19.3%。
        生育健康：截止至报告期末，公司已完成超过280  万例无创产前基因检测，超过153  万名新生儿或孕妇接受了耳聋基因筛查的检测服务。
        肿瘤：全年为约1.6  万名患者提供了肿瘤相关基因检测服务，与白血病及其他血液疾病相关的HLA  业务检测样本数超过49  万例，2017  年HPV  民生项目检测样本量近60  万例，覆盖全国21  省40  个市或地区；2017  年新增青岛、拉萨、新疆、海西州、阜阳5  个地区，累计约17  万例。
        感染：在传染病方面，与西藏自治区疾病预防控制中心合作，共检测了约83  万份包虫病筛查样本，此外，全年共检测近8  千份疑难危重感染样本，为脓毒血症，脑膜炎，重症肺炎患者的早期诊断和靶向治疗提供了帮助。
        毛利率维持较高水平，支撑业绩稳步增长
        公司整体毛利率维持高水平，整体毛利率为57.0%，生育健康毛利率为67.8%，复杂疾病为44.4%，基础科研为43.1%。期间费用稳步增长，销售费用4.02  亿元，同比增长22.7%，销售费用率基本维持为19.2%，管理费用为3.28  亿元，同比下降3.06%，管理费用率由19.8%下降至15.6%。
        华大依托基因测序技术，构建丰富的产品管线，同时公司拥有自主测序仪，更好的实现成本控制。2017  年公司毛利率下降，我们预计公司18-19  年EPS由1.37、1.71  元调整至1.32、1.69  元，对应PE  为124、97  倍，维持“持有”评级。
        风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降、产品研发及注册风险、政策变动风险、NIPT  推广渗透率提升趋缓等