东方证券-金龙汽车-600686-增资后的苏州金龙生产经营有望改善-180420

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        核心观点
        金龙联合增资苏州金龙，有望恢复苏州金龙盈利能力。公司子公司金龙联合与苏州创元共同增资苏州金龙9.5  亿元，其中，金龙联合按65.22%比例增资6.2  亿元，增资前金龙联合持股60%，因管理层放弃增资，金龙联合增资后持股比例增加至63.07%。此次增资后，有望改善苏州金龙财务指标，降低资产负债率，有利于公司的生产经营改善。
        3月公司大、中型客车销量持续增长，产品结构向好。3  月公司客车销量5562辆，同比增长38.7%，其中大、中、轻型客车分别销售1673、1208、2681辆，同比增长41.42%、147.03%、14.67%。一季度公司客车累计销售12283辆，同比增长21.13%，其中大、中型客车分别销售3775、2144  辆，同比增长36.18%、134.32%。公司客车销量回暖；前三个月大、中型客车销售占比分别为30.7%、17.4%，销售结构持续改善。
        1季度公司新能源客车市场份额提升。中客网数据，1-3  月新能源客车行业销量8607  辆；其中龙头宇通客车销量1841  辆，金龙汽车旗下厦门金旅销量920  辆，排名第三，市场份额10.7%，金龙联合销量727  辆；市场份额8.4%，市场排名第四，公司1  季度市场份额提升明显。
        公司新能源客车有望受益苏州金龙恢复新能源客车销售资质及福建客车电动化。金龙联合对苏州金龙增资，现金流的好转也有利于苏州金龙新能源客车销售恢复性增长。作为福建省新能源客车的龙头企业，新能源推广政策将激发省内在新能源公交、公路车及专用车领域的需求，有望成为未来驱动公司新能源客车销量增长的强劲动力。
        财务预测与投资建议
        预测公司2017-2019  年EPS  分别为  0.54、0.72、0.93  元，参考可比公司估值，给予公司2018  年23  倍PE，目标价16.56  元，买入评级。
        风险提示
        新能源客车政策低于预期、销量低于预期风险、福建省推广新能源客车低于预期、应收账款减值损失超预期的风险。