国金证券-石药集团-1093.HK-两性霉素B新剂型进医保，业绩弹性添新量-211206

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事件2021年12月3日，公司发布公告，其注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物（商品名：安复利克）被纳入2021年医保药品目录乙类范围。

点评两性霉素B新剂型制剂安复利克纳入医保，业绩弹性再添新量。

（1）安复利克是用于治疗全身性真菌感染的两性霉素B的胆固醇硫酸酯复合物，这是目前两性霉素B在中国的独家剂型。

该产品于2021年3月获批，5月上市销售。

此次被纳入医保，有望加快该品种销售放量。

此外，公司的注射用两性霉素B脂质体也已提交上市申请，抗肿瘤领域的重磅产品米托蒽醌脂质体处于上市申请阶段，预计2022年后也将陆续为公司贡献业绩。

（2）此次安复利克成功纳入医保目录，佐证了市场对其药用价值的肯定。

两性霉素B有一定的毒副作用。

与脂质体新型制剂的原研药AmBisome相比，安复利克可显著降低肾毒性发生率。

此外，安复利克可以改善患者的低钾血症，且可通过增加用药剂量提高疗效。

（3）安复利克被纳入医保，将在一定程度上缓解两性霉素B供应紧张问题。

目前在售的两性霉素新型制剂仅有锋克松，或因低价挤压生产动力而处于供应紧缺状态。

根据国家医保局官网最新发布的《2021年药品目录》，安复利克在医保协议期内定价为396元（50mg/支），较上市之初的990元（1980元，买一赠一），有较多折让，或将大幅提高患者可及性。

肿瘤等主力板块稳健增长，研发投入加大，推进新管线兑现。

公司2021年前三季度扣非同比增长24.5%，抗肿瘤、心血管及原料药板块营收增速都在20%以上，研发费用超25亿元，同比增长10.7%。

目前，公司在研项目约300项，其中，大、小分子创新药各40多项，新剂型药品30多项。

盈利预测与投资建议我们维持盈利预测：预计公司21/22/23年实现营收281/335/403亿元，同比增长12.7%/19.3%/20.2%；归母净利润为57/66/79亿元，同比增长10%/16%/20%。

公司目前股价对应21/22/23年PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示新药研发进程以及新品种销售不达预期的风险；带量采购等政策带来营收及利润空间承压等风险。