国海证券-中鼎股份-000887-2017年报点评：年报超预期，全球化布局快速发展-180420

《国海证券-中鼎股份-000887-2017年报点评：年报超预期，全球化布局快速发展-180420（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-中鼎股份-000887-2017年报点评：年报超预期，全球化布局快速发展-180420（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        中鼎股份发布2017  年报：报告期内公司实现营业收入117.70  亿元，同比增长40.4%，实现归属于上市公司股东净利润11.27  亿元，同比增长25.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润10.01  亿元，同比增长18.5%。公司拟每10  股派发现金股利3  元，股息率为1.8%（4  月19  日股价为基础），共计3.70  亿元。全年业绩超预期。
        投资要点：
        全球化发展效果显著，营收利润快速增长  2017  年，公司实现营业收入117.70  亿元，同比增长40.4%；归属于上市公司股东净利润11.27  亿元，同比增长25.1%。公司2017  年收购德国TFH，并拓展了AMK  的空气悬架业务，全球化布局效果明显，营收规模不断扩大，盈利保持稳定增长。全年亚洲、欧洲、美洲三大区域销售占比分别为35.32%、33.18%、31.50%，资源的全球整合使得公司技术、客户快速提升，内伸外延双轮驱动效果显著。销售毛利率为28.4%，同比下降1.3  个百分点，主要是受原材料价格上涨的影响，以及新并表业务尚处于爬坡期毛利率偏低。三项费用率合计16.86%，同比增长1.4  个百分点，其中管理费用率相较去年同期增长了0.9  个百分点，主要是由于研发费用上升以及公司合并范围变动导致。
        Q4  单季度业绩高速增长  2017  年Q4  单季度，公司实现营业收入39.28亿元，同比增长61.4%；归属于上市公司股东净利润1.76  亿元，同比增长72.2%。销售毛利率26.2%（同比+0.5pct），三项费用率合计21.59%（同比+3.7pct），销售净利率4.6%（同比+0.4pct）。四季度公司营收和归母净利润均保持高速增长的态势，同比增速分别超过60%和70%。费用率有所提升，其中管理费用率同比增加2.1  个百分点，是由于研发增加及合并范围变动，财务费用率同比增加1.6  个百分点，主要是由于汇兑损失。
        海外公司国内落地设厂，业绩增速超预期未来可持续  公司海外并购项目国内落地，有效的带动了业绩增长。收购德国嘉科和德国威固后，国内反向设厂效果显著。2017年无锡嘉科和安徽嘉科营收达到4.72亿元，同比增长79.7%，净利润5405  万元，同比增长90.4%；安徽威固营收达到8246  万元，同比增长183.3%，净利润1260  万元，同比增长176.9%。随着AMK、TFH  项目在2018  年落地国内，公司反向设厂盈  利模式将持续，未来有望贡献重要利润。  
        积极布局新能源汽车领域，项目定点不断客户认可度高公司积极布局新能源汽车领域，目前在电池冷却系统、电机密封、电池模具密封、电池电机减振降噪、电桥密封总成等多个新能源板块处于国际领先水平。2017年全年新能源领域收入为9.23亿，占营收比例达到7.8%，同比增速超过325%。产品的较强竞争力使得公司受到众多客户的认可，不断拓展新项目，目前新能源领域配套的客户包括上汽、吉利、比亚迪、车和家、易捷特（东风雷诺日产合资）、蔚来、宁德时代、东风日产等。公司成功进入各新能源主流厂商的配套体系，随着电动化趋势的加快，业绩有望保持较快增长，未来成长空间较大。  
        盈利预测和投资评级：维持买入评级预计公司2018/2019/2020  年EPS  为1.05/1.22/1.41  元，对应当前股价PE  分别为15/13/12  倍，维持买入评级。    
        风险提示：海外市场收入增长不及预期；国产化落地进程不及预期；新能源汽车及汽车电子业务拓展不及预期；原材料价格波动的风险。