国联证券-华贸物流-603128-核心货代业务量价齐升，并购效应不断显现-180420

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        事件：
        公司发布年报，2017年公司实现营业收入87.15亿元，同比增长19.25%；实现归属母公司净利润  2.79  亿元，同比增长  24.55%；实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润  2.43  亿元，同比增长  19.99%。
        投资要点：
        核心货代业务实现量价齐升，仓储与特种物流业务稳健增长。
        传统核心货代业务方面，2017年公司实现国际空运业务量33.40万吨，同比增长16.12%，营业收入34.08亿元，同比上升27.84%；实现国际海运业务量88.98万标箱，同比上升7.82%，营业收入30.54亿元，同比上升29.83%。其中，空运业务毛利同比增加79元/吨，海运业务毛利同比增加34元/标准箱，核心业务盈利能力进一步得到提升。国际工程物流营业收入1.62亿元，同比减少24.12%，营收下滑主要由于去年公司主动减少投标一些占用资金较多、周转较慢、风险较大的工程业务。仓储第三方物流业务的营业收入3.11亿元，同比增长8.92%。特种物流收入6.71亿元，同比增长24.62%，如剔除并表因素，中特物流的收入同比增长6.71%。供应链贸易业务的营业收入  9.70亿元，同比下降12.05%，主要是从2016年全部退出钢铁及铁石矿产品的业务，去年同期两项产品的业务收入为2.05亿元。
        投资建议
        整体来看，中国诚通入主后公司在2017年继续保持业绩稳步增长，虽然计提资产减值导致盈利略低于预期，但随着公司退出大宗供应链贸易业务后负面影响将逐步清除。公司核心业务稳定增长伴随外延扩张不断推进，未来三年业绩有望持续上扬，预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.49元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        国际贸易争端升级导致业务量下滑，并购效应不及预期。