民生证券-烽火通信-600498-2017年年报点评：营收利润稳步增长，受益未来5G商用-180416

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        一、事件概述
        公司发布2017  年年报，2017  年公司实现营收210.56  亿元，同比增长21.28%；归母净利润8.25  亿元，同比增长8.49%。
        二、分析与判断
        营收利润稳步增长，毛利率略有下滑
        公司2017  年营收净利润均稳步增长，但增速略低于2016  年水平。2017  年公司毛利率23.75%，同比下降0.54%，其中光通信设备毛利率下降1.35%，光纤光缆毛利率上升1.8%，由于光通信设备占比较大，因此公司毛利率水平呈下降趋势。
        受益光纤光缆行业持续高景气度，公司业务保持高增长
        预计2018  年中国光缆需求达3.3  亿芯公里，创历史新高。公司中标中国移动2018年第一批集采项目，中标份额8.38%，预计中标金额超过10  亿。烽火通信作为光纤光缆行业龙头企业，受益运营商集采高峰，预计2018  年继续保持高速发展态势。
        5G  试商用即将开启，承载网先行
        公司作为光传输设备龙头企业，在国内OTN  集采中份额一直排名前列，100G  OTN产品在三大电信运营商集采中技术排名均达到前二并突破多个本地网。在5G  即将开启背景下，运营商对承载网投入将逐渐加大，OTN  产品规模有望持续高增长。
        加大研发投入，抢占技术高地
        公司继续保持在高端、核心关键技术方面的研发投入，2017  年研发费用19.49  亿元，同比增长16.26%。产品和技术创新取得重要进展：100G  OTN  芯片取得研发突破；自研400G  光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用；基于SDN/NFV  的电信云整体解决方案在多个省份部署等。公司通过不断加大研发力度，增强自主创新能力，进一步提升核心市场竞争力。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.90、1.12  和1.44  元，对应PE  分别为31  倍、24  倍和19  倍。通信行业近一年PE  最低值和平均值分别为29  倍和40  倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G  商用进度不及预期；行业竞争加剧。