民生证券-精锻科技-300258-2017年业绩点评：公司业绩符合预期，变速箱齿轮优质标的-180417

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        一、事件概述
        公司发布2017年年度会计报表：2017年实现营收11.3亿元，同比增长25.6%，实现归母净利润2.5亿元，同比增加20.4%。
        二、分析与判断
        公司营收稳定增长、毛利率稳定、管理费用占比下降，公司业绩符合预期
        公司营业收入达到25%、毛利率稳定在41%左右；公司管理费用占比稳步下降，从2015年的10.5%下降到现在的8.8%；。
        受宁波工厂计提商誉减值，以及超额运输费影响，公司净利润率下滑0.8%
        公司净利润率从2016年的21.2%下滑到2017年的20.4%，主要受2方面因素影响，1）宁波工厂由于受主要客户市场下滑的影响，公司计提713万商誉减值。2）销售费用占比提升0.3%，四季度由于订单交付紧张，公司超额运费额增加，未来随着天津工厂投产，预计营销费用会略有下滑
        未来业绩增长的驱动力有2个；一是产能释放，提高订单交付率；二是产品线延伸，单车配套价值量提升
        公司配套大众DCT等优质客户，最近公告，获得大众DQ381  100万台套80%配套份额的提名信，公司订单充足，公司现在经营的重点在于提升产能，提升客户交付率。
        公司产品线逐步延伸，公司在新能源车项目、自动变速器项目、出口项目和VVT项目上继续取得了突破，公司单车配套价值量提升。
        三、盈利预测与投资建议
        精锻齿轮行业龙头，公司客户优质，减速器业务稳步，结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2018-2020年EPS预测为0.82、1.05、1.34元，对应PE为17、14、11倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        行业增速放缓对减速齿轮的影响；结合齿、VVT等新业务开拓不及预期。