兴业证券-齐翔腾达-002408-主营产品盈利提高，产业链延伸升级值得期待-180420

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        投资要点
        事件：齐翔腾达发布  2018  年一季报，2018  年  Q1  公司实现营业收入  31.34亿元，同比增长  46.43%；实现归属于上市公司股东的净利润  2.51  亿元，同比增长  26.55%，环比下滑  9.3%；2018Q1  单季度实现基本每股收益  0.14元，每股经营活动产生的现金流净额为  0.16  元。公司预计  2018  年  1~6  月实现归母净利  3.56~5.17  亿元，同比增长  10%~60%
        首次覆盖，给予“审慎增持”的评级。齐翔腾达一季度盈利实现较快增长，主因产品丁酮盈利能力持续改善，丁酮-碳四均价差同比提高  2185  元/吨（含税，下同）。公司以碳四为原材料，其深耕碳四产业链多年，现已基本完成碳四产业链产品布局，做到将碳四原材料各组分“吃干榨尽”。现阶段公司拥有丁酮产能  20  万吨、顺酐产能  20  万吨、丁二烯产能  15  万吨、丙烷脱氢产能  10  万吨、MTBE  产能  42  万吨，异辛烷产能  20  万吨，其中丁酮、顺酐产销量位居全球首位。2016  年以来大宗商品自底部复苏，公司盈利全面恢复，2017  年因公司丁酮、45  万吨/年低碳烷烃脱氢装置大修影响部分产量，2018  年检修造成的产能损失减少，将有助公司产销增长。目前，公司大力发展供应链业务，有助保证原材料供应安全，同时降低原料采购成本。此外，公司  2017  年年报中指出，其拟以新旧动能转换为契机，推动产业链向高精尖延伸转型，一方面继续丰富和完善碳四深加工产业链，另一方面整合优质资源，再用  6  年时间，打造又一个“齐翔梦”。预计公司  2018~2020  年  EPS  分别为  0.58、0.60  和  0.64  元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
        风险提示  ：  丁酮需求不及预期的风险；  顺酐需求不及预期的风险；  国际原油价格大幅下跌的风险。