民生证券-光明地产-600708-年报点评：承诺顺利兑现，未来发展可期-180418

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        一、事件概述
        光明地产发布2017  年年度报告，公司全年实现营业收入208.1  亿元，同比增长0.14%；归属于上市公司股东净利润19.5  亿元，同比增长92.55%。
        二、分析与判断
        归母净利大幅增长，顺利兑现承诺
        2017  年公司实现销售金额236.6  亿元，同比增长25%，实现销售回款231.7  亿元。公司房地产开发实现营业收入199.45  亿元，同比增加0.61%，主要是由于房产项目结转收入的销售均价同比上升引起的。公司实现归母净利润19.5  亿元，同比增长92.55%，顺利兑现三年承诺。
        多渠道拿地彰显国企优势，积极扩张未来业绩可期
        公司2017  年积极扩张，发挥国资背景和光明集团的平台优势，综合运用招拍挂、收购、旧改、城市更新、合作开发等多种方式获取土地储备。报告期内共新增土地储备面积94  万平米，较2016  年增长78%，新增土储中长三角地区占比约为79%。同时，公司积极研究政策形势，积极筹划租赁房市场的规划和布局，力争在新兴市场占得先机。
        融资渠道丰富，财务结构稳健
        光明地产积极拓展融资渠道，采用CMBS  专项计划，探索融资创新获取低息资金。公司报告期内整体融资成本5.35%，同比下降1.2  个百分点。截至报告期末，在手货币资金74.9  亿元，净负债率133.4%，同比下降22  个百分点，财务结构健康稳健。
        冷链物流业务稳步推进，打造新的业绩增长点
        公司在多元化业务板块发展格局的探索上，积极加速物流、供应链、菜管家等产业与地产间的协同发展，重点推进“冷链产业链”的培育打造，对现有产业模式、商业模式、盈利模式进行适度调整和对接升级，冷链物流业务稳步推进。
        三、盈利预测与投资建议
        光明地产2017  年归母净利润大幅增长顺利完成业绩承诺。展望未来，公司依托上海国资平台，多渠道拿地积极扩张，新增土储成本优势明显，可售货值充裕。公司目前财务状况良好，未来业绩可期。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.32元、1.69  元和2.05  元，对应PE  分别为5.0、3.9  和3.2X，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：房地产市场调控收紧，冷链物流业务发展低于预期。