太平洋证券-科达股份-600986-业绩亮眼，开启后整合时代-180419

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        事件：公司发布2018年一季报，实现营业收入29亿元，同比增85.27%，归母净利润8753万元，同比减少9.79%，主要系公司持续剥离房地产业务所致。据公司财务部门初步测算，2018年上半年公司将实现归母净利润3.8-4.1亿元，同比增长86.13%-100.82%，主要系公司数字营销业务快速增长，同时报告期内出售青岛置业实现投资收益2.33亿元（税前）。
        数字营销业务快速增长，稳步推进营销云布局。报告期内，公司数字营销板块实现营业收入27亿元，比上年同期增加117.42%，营收占比升至93%，实现净利润1.19亿元，比上年同期增加126%。其中，2015年收购的5家公司于2017年底业绩对赌到期后业绩仍然亮眼，一季度实现营收25亿元，同比增长102.14%，净利润达8946万元，同比增长70%。公司营销云业务稳步发展，逐步搭建起完整的营销云产品矩阵。3月底，公司旗下汽车头条APP正式发布了汽车短视频平台"走这MCN"，未来将持续推动科达汽车数字营销业务商务模式升级。4月底，公司数字营销板块8家子公司将在北京实现统一办公，进一步实现公司在物理空间、文化层面的整合。
        积极探索区块链+营销新可能。目前，公司通过  "媒体入口+产业基金+研究院"的形式积极探索区块链在营销领域的可能性，预计4月底将上线区块链媒体平台和流量入口。同时，公司逐步剥离与营销主业无关的房地产业务，科达集团已于2018年4月2日支付给公司第一期股权转让款1亿元。报告期内公司亦转让了直接持有的链动汽车55.53%股权，未来仅通过子公司百孚思间接持有16.25%股权。
        盈利预测：随着互联网、移动互联网的进一步普及以及大数据应用于更多场景，下游广告客户及其需求将更加多样化。假设公司各项业务持续稳步推进，预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.74元、0.88元，维持"增持"评级。    
        风险提示：收购整合风险、行业竞争加剧风险。