太平洋证券-小康股份-601127-SUV高速增长，智能电动加速布局-180417

《太平洋证券-小康股份-601127-SUV高速增长，智能电动加速布局-180417（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-小康股份-601127-SUV高速增长，智能电动加速布局-180417（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2017  年年报，2017  年公司实现营业收入  219  亿，同比增长  35%；归母净利润  7.25  亿，同比增长  41%；扣非后归母净利润  6.39  亿，同比增长  48%。
        SUV  车型畅销是公司业绩增长的主要原因。公司原主营微客、微卡等，于  2016  年逐步开拓  SUV  市场。2016  年年中、2017  年年底公司先后推出  2  款  SUV  产品：东风风光  580（中型  SUV）和东风风光  S560（紧凑型  SUV）。公司  SUV  产品得到了广大消费者的认可，2017  年累计销量  18.9  万辆，同比增长  117%。公司旗下控股公司东风小康  2017年实现营收  193  亿，同比增长  31%；实现净利润  7.6  亿，同比增长  209%。
        动力总成外销比例持续扩大。公司发动机产品主要用于配套东风小康，近年来外销比例逐步增加。2017  年公司动力总成产品实现营收10  亿，同比增长  89%；产品毛利率  22.43%，同比减少  2%。
        新能源商用车贡献显著业绩。公司旗下重庆瑞驰主要布局纯电动物流车，主要车型包括纯电动微面  EK05、EC35  和纯电动微卡  EK05A。2017  年公司新能源商用车销量  9677  辆，同比增长  199%；贡献营业收入  8.8  亿，同比增长  389%。2017  年重庆瑞驰共实现营收  25  亿，同比增长  35%；实现净利润  2.6  亿，同比增长  187%。
        海内外并举，进军新能源乘用车。国内市场，2017  年  1  月公司年产  5  万辆纯电动乘用车建设项目获得发改委批复，标志着公司正式获得纯电动乘用车生产资质。该项目预计于今年年底投产。此外，公司积极布局三电系统，旗下金康动力新能源计划投资建设  5.2GWH  动力电池和  20  万套电机电控系统。海外市场，公司全资子公司  SF  MOTORS加速扩张，先后收购美国  AM  General  LLC  民用汽车公司和美国电池系统公司  InEVit.Inc，并且  SF  公司有望于  2019  年推出  SF5-超级智能纯电动  SUV。
        加速智能电动化布局。公司加大智能电动化研发投入，2017  年公司技术开发费达到  4.7  亿，同比增长  103%；公司研发费用  8.1  亿，同比增长  71%。2017  年公司智能汽车事业群业务共计投入  20  亿元，减少当期归母净利润  3.7  亿。
        投资建议。我们预计公司  2018、2019  年归母净利润分别为  8.4亿、10  亿，目前对应动态估值为  19、16倍。
        风险提示。汽车销量不达预期，原材料价格大幅上涨。