国海证券-食品饮料行业周报：催化渐次落地提振情绪，白酒年末迎整体性反弹-211205

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投资要点：1、事件催化+估值切换，板块连续三周上涨。

本周食品饮料上涨2.00%，跑赢上证综指（1.22%）0.78个百分点，当前市场进入业绩真空期，情绪易受提价、激励落地等事件催化，叠加年底估值切换行情，食品饮料板块连续三周上涨。

细分子版块看，本周葡萄酒、白酒、乳品、肉制品板块涨幅居前，分别+4.08%、+2.97、+1.76%、+1.65%。

个股方面，本周威龙股份领涨（+22.71%），后依次为顺鑫农业（+18.56%）、元祖股份（+15.90%）、泉阳泉（+13.06%）、青海春天（+12.48%）等。

2、白酒年末迎整体性反弹，22年向上趋势更明朗，继续看好区域龙头。

当前行业处于业绩真空期，但白酒板块迎来连续三周上涨。

除岁末的估值切换行情外，近期板块上涨主因1）龙头酒企近期的量价动作调整，如茅台商超渠道放量1600吨飞天、普五综合打款价提升至969元、剑南春水晶剑开票价上涨20元等；2）股权激励加速落地，如今世缘完成股权回购、老窖股权激励通过国资委审批等；3）顺鑫农业推动剥离地产业务等事件催化。

我们对板块基本面和趋势一直保持乐观，前期“以时间换空间”、“中秋和Q3业绩符合预期就是超预期”等观点持续兑现。

站在当下来看，我们认为年末的反弹是整体性反弹，各标的均有机会；12月行业或提前进入春节备货阶段，叠加年底经销商大会、龙头公布业绩目标超预期等因素，也会提振板块表现。

今年板块估值基本消化到位后，22年白酒业绩确定性更强，向上趋势更明朗。

长期来看，未来一线高端酒企增速换挡，但仍有稳健确定性增长，明年茅台管理改善的红利将加速释放；同时，次高端将接棒实现弹性增长，龙头业绩表现强劲，显示次高端大趋势仍是最确定高成长机会，继续看好基地市场稳固、可通过结构升级和费用优化释放利润弹性的区域龙头。

3、大众品需求仍在恢复中，关注格局优化、业绩具有改善预期龙头以及高成长性个股。

本周中炬高新、千味央厨宣布提价，中炬渠道恢复良性，提价预计可改善盈利。

千味央厨此次提价主要针对经销渠道端产品，大B客户端产品预计会在明年合同签订时再协定价格。

从股价表现来看，提价对于市场情绪的提振作用开始边际减弱，主要原因在于此前股价表现已部分透支了提价预期，但是消费需求层面仍较疲软，疫情又反复多点爆发。

此外，本周妙可发布用于股权激励的回购公告，百润出台激励方案，对股价有一定提振作用。

大众品板块还未到真正拐点，但不利因素正在逐步消退，建议结合基本面选择行业格局优化、自身有定价权、业绩边际改善且估值合理的龙头企业，如安琪酵母、伊利股份、洽洽食品、海天味业等。

同时，部分细分行业正随着消费群体和消费结构的变化而迎来高成长，比如低度酒潮饮、高端啤酒以及符合餐饮专业化分工趋势的子行业，均处于快速渗透的初期，重点关注百润股份、重庆啤酒、安井食品、立高食品等。

4、行业和公司观点更新：1）五粮液：八代普五综合出厂价提至969元，驱动品牌价值回归。

近期渠道反馈，22年第八代五粮液计划外价格从999元/瓶提升至1089元/瓶，计划内价格889元/不变，计划内/外的合同量约为3:2，综合测算八代普五出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。

本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，缓解库存压力，公司用短期价格承压换取未来长期空间。

同时，出厂价对标飞天茅台，公司的品牌价值也将加速回归。

我们认为经过多年高增，公司当前业绩基数较高，市场应适当放低预期，继续看好公司未来保持两位数稳健成长。

2）妙可蓝多：回购用于股权激励，彰显公司信心。

本周妙可发布回购公告，拟12个月内以不超过79.39元/股回购500-1000万股，占公司目前总股本1%-1.9%。

公司此前已有过两次股权激励，第一次股权激励目标已超额完成，第二次股权激励目标为21/22/23年收入实现40/60/80亿元，公司21Q1-Q3收入已实现31.4亿元，叠加9月份布局常温奶酪品类，今年完成激励目标可能性较大。

回购金额上限79.39元高于公司当前股价，第三次股权激励虽未出台，但预计激励目标较前次提升，彰显公司对自身发展的信心。

新一轮激励发生在蒙牛入主和常温新品推出后，有望提高团队积极性。

5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。

大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。

短期建议关注：贵州茅台、泸州老窖、百润股份等。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）食品安全事件等。