平安证券-港股策略周报：风险担忧萌芽初现，震荡局面短期难改-180415

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        贸易摩擦未消，中东战火又起。受习近平主席在博鳌论坛上提出要扩大对外开放措施的影响，以及特朗普在推特上对于关税问题态度放缓的影响，市场对于中美贸易争端的担忧有所下降，欧美股市本周都有所上升。但是，我们认为中美贸易争端可能还未得到实质性的缓和，未来仍有较大概率反复。在  12  日商务部的例行发布会上，发言人澄清了现在并没有和美国迚行任何层级上的谈判，因此，中美贸易争端在短期内可能还无法得到有效的解决。此外，本周五晚间，特朗普宣布对叙利亚迚行精确打击。中东战火又起，俄美关系迚一步恶化，这可能会迚一步加大全球股市的波动和避险情绪。
        港币开始维稳，国内信贷下行。我们在前两周持续地提示了港币未来可能会触及  7.85的弱方兑付保证，金管局需要出手维稳港币。本周四、五，金管局正式出手维稳港币汇率，两日共买入  96  亿港币。这是金管局继  2005  年以来首度出手。我们认为，金管局维稳港币汇率短期对市场影响不大，但是长期来看，可能会推高港币的  HIBOR  利率，从而对港股的流动性产生一定的负面影响。考虑到  LIBOR  与  HIBOR  的差值仍在  1%以上，港币的贬值压力在短期之内很难消除。
        此外，本周央行也公布了  3  月的金融信贷数据，我们之前提示的国内宏观下行的风险也在逐渐地显现。3  月新增贷款为  1.12  万亿，低于预期的  1.19  万亿，M2  增速为  8.2%，低于预期的  8.9%。我们认为，信贷增速低于预期可能部分受金融去杠杆的影响。未来，信贷大幅下降的风险并不大，即使出现黑天鹅亊件，货币政策仍有较大的对冲余地。但是随着政府对于信贷和经济下滑容忍度提高，短期市场的“阵痛”可能难以避免，投资者需要保持一定的谨慎。
        金融地产小幅反弹。本周，从行业来看，前期表现较弱的金融、地产、原材料等周期性行业都有所回升。而受油价大幅上涨的影响，能源股的表现也较好。但是，我们认为在国际动荡不断加剧、国内宏观下行的背景下，周期股的持续反弹可能难以持续。
        前期担忧逐渐兑现，避险情绪可能升温。我们从三月初就开始持续提示投资者各种风险：全球经济不确定性上升、港币贬值、国内宏观下行压力加大。现在，这些风险因素开始在逐渐地显现。我们认为，市场充分消化这些因素需要一定的时间，短期市场可能难改震荡的局面。此外，这些风险因素可能只是初露萌芽，随着这些风险因素的进一步发展，市场的避险情绪可能会升温。因此，我们建议投资者短期仍以防御为主，静待局势的进一步明朗。适当超配防御和消费板块，关注公用亊业、零售、纺织服饰、食品饮品、酒店、医疗服务等子行业。同时，随着港股  17  年年报陆续发布，投资者可以考虑逢低增持业绩稳定增长的个股，尤其是消费类的股票。个股方面关注腾讯控股、工商银行、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、中国东方航空股份、华润电力、华润医药、石药集团、紫金矿业、中芯国际、舜宇光学科技。
        风险提示：①美国股市大幅下跌的风险。如果出现美国经济复苏过热或者通胀超预期的情况，那么美联储可能会被迫加快加息进程，这可能会造成美股出现较大幅度回调。②金管局大幅收紧流动性以维稳港币的风险。未来随着港币贬值压力加大，不排除金管局会采取收紧流动性、加息等手段维稳港币，这将给港股流动性造成较大的负面影响。③国内的宏观经济下行风险。如果出现“黑天鹅”亊件，国内宏观经济可能会出现较大幅度的下行，这将给港股造成较大的调整压力。