民生证券-埃斯顿-002747-双主业驱动高速增长，并购整合国际资源-180420

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        一、事件概述
        公司披露2017  年年报，2017  年公司实现营业收入10.77  亿元，同比增长58.69%；归属于上市公司股东的净利润0.93  亿元，同比增长35.67%；EPS  为元，公司拟每10  股派发现金红利0.72  元。
      二、分析与判断
        核心零部件开拓成果显著，国产替代打开空间
        2017  年公司在智能装备核心部件研发和业务开拓成果显著，共实现营业收入5.87亿元，同比增长54.57%，受益于3C、新能源等行业的高速增长，以及机床、纺织机械、包装设备等行业的快速发展，运动控制及交流伺服系统需求稳步增长，核心零部件市场规模发展迅猛。目前高端品牌产品主要由日本、欧洲生产商提供，但近年来国内行业取得了快速发展，在政策、下游市场需求、国产品牌价格优势及与国外技术差距等方面均已经具备加速进口替代的条件，未来进口替代空间巨大。
        机器人业务大幅增长，借力2025  实现弯道超车
        2017  年公司工业机器人及智能制造系统继续保持高速发展，知名度大幅提升，业务收入同比增131.67%，初步建立了国产工业机器人领军企业的品牌优势。2017年全国机器人销量销量达到13.1  万台，同比增长47.19%，工业机器人未来在中国的发展潜力将会相当可观，中国机器人行业有望借道“中国制造2025”的战略机遇实现变道超车，未来投资和发展空间巨大。
        并购整合资源，协同效应将进一步发挥
        公司先后收购英国TRIO，控股德国M.A.i.，参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司，在品牌和技术上完成国际化布局。一系列全球资源并购整合的有效完成，进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力，增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力，收购完成后协同效应进一步发挥。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年分别实现营业收入15.05/21.89/27.56  亿元，EPS  分别是0.19/0.27/0.35  元/股，对应当前股价的PE  为67X/48X/37X，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        下游需求不及预期，价格竞争导致毛利率下滑