平安证券-汉得信息-300170-营业收入持续高速增长，创新业务拓展顺利-180422

《平安证券-汉得信息-300170-营业收入持续高速增长，创新业务拓展顺利-180422（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-汉得信息-300170-营业收入持续高速增长，创新业务拓展顺利-180422（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

      投资要点  
        事项：  
        公司公告2017年年报，2017年实现营业收入23.25亿元，同比增长35.95%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长34.12%，EPS为0.38元。2017年利润分配预案为：拟每10股派0.3元（含税），不以资本公积金转增股本。公司同时发布2018年一季报，公司2018年一季度实现营业收入5.31亿元，同比增长32.21%，实现归母净利润5969.84万元，同比增长26.62%，EPS为0.0694元。    
        平安观点：  
        公司营业收入持续高速增长：根据公司2017年年报，公司2017年实现营业收入23.25亿元，同比增长35.95%，公司营业收入持续高速增长，连续两年增速超过35%。公司2017年实现归母净利润3.24亿元，同比增长34.12%，增速相比上年同期大幅提高。在毛利率方面，公司2017年毛利率为37.60%，相比上年同期下降1.59个百分点。在期间费用率方面，公司2017年销售费用率和管理费用率分别为6.95%和16.53%，相比上年同期分别下降0.26个百分点和0.64个百分点，表明公司在持续加强费用控制。公司2017年财务费用率为0.36%，相比上年同期提高2.39个百分点，主要是因为2016年汇兑收益规模较大。  
        受益于智能制造的推动，公司传统系统实施业务迎来进一步的发展动力：公司是我国高端ERP实施服务行业本土龙头企业。经过多年的行业深耕，公司已先后为3000多家企业客户提供了信息系统实施服务。公司拥有大量的优质客户，并在行业内形成了良好的口碑。近年来公司60%以上的营业收入来自于老客户，高客户黏性赋予了公司很强的订单获取能力。制造业一直是公司重点服务的行业，随着智能制造的兴起和发展，制造业企业对ERP、MES、PLM等系统实施服务的需求持续强劲，为公司获得充足订单提供了进一步的有力支持。同时，公司近年来人员同步增长，保证足够的实施团队。我们认为，智能制造为公司传统系统实施业务带来了进一步的发展动力。公司未来在手订单将持续饱满，公司营收将持续高速增长。另外，公司在系统实施业务中积极尝试集中交付和远程交付模式，未来公司的利润率水平将有望进一步提高。
        公司创新业务拓展顺利：公司创新业务包括供应链金融业务和自有云业务。在供应链金融业务方面，截至2017年底，公司全资子公司上海汉得商业保理有限公司放款余额3亿多元，实现收入2800多万元，在考虑自有资金成本的情况下，已经开始略有盈利。公司的自有云业务主要是内部孵化的汇联易（一站式差旅及费用报销管理产品）和云SRM（供应商关系管理云平台）业务。2017年，汇联易新增100余家客户，完成合同金额3000多万元。云SRM业务发展迅速，已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队，产品与实施合同金额达到4500多万。公司传统主业积累的丰富的客户资源，将为公司供应链金融业务和自有云业务的未来发展奠定坚实客户基础。我们认为，随着公司创新业务的顺利拓展，创新业务将成为公司业绩新的增长点。
        盈利预测与投资建议：根据公司的2017年年报，我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.45元（原预测值为0.48元）、0.58元（原预测值为0.64元）、0.77元，对应4月20日收盘价的PE分别约为34.0、26.2、19.7倍。公司是我国高端ERP实施服务行业本土龙头企业，行业地位稳固。当前，受益于智能制造的推动，公司ERP、MES、PLM等系统实施服务业务将加速发展。同时，公司供应链金融业务和自有云业务发展前景可期，未来将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展，维持"强烈推荐"评级。
        风险提示：（一）利润率下降的风险：公司属于人才密集型行业，公司最主要的经营资源是人力，随着公司人员规模的持续扩大和人力成本的上升，如果公司不能相应提高管理水平，加强费用控制，将可能导致公司人力成本平均上升速度快于人均产值的增长速度，公司存在利润率下降的风险；（二）公司供应链金融业务发展不达预期的风险：截至2017年底，公司供应链金融业务放款余额3亿多元，未来随着放款余额的持续扩大，对公司供应链金融平台的风控系统的要求将更高，如果风控系统不能相应持续升级，公司的供应链金融业务存在发展不达预期的风险；（三）公司自有云业务发展不达预期：公司传统系统实施业务丰富的客户资源为公司自有云业务的发展奠定了坚实的客户基础。但如果自有云业务不能较快的将传统系统实施业务的客户转化为自己的客户，公司的自有云业务存在