信达证券-四创电子-600990-首次覆盖报告：强者恒强，国内雷达龙头军民业务齐发力-180420

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        本期内容提要:
        国内雷达行业龙头企业，军民品雷达全覆盖，持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。  公司军民融合雷达业务方面，随着我国高质量气象服务需求多样化，我国将全面推进气象现代化，公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长；随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进，新建、改扩建机场同步建设空管工程，雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用，国内军用航空也将大力推进空管系统建设；在低空警戒雷达方面，公司由单一装备向多品种装备升级，从装备生产到装备全寿命周期保障，积极承接装备升级任务，大力拓展装备大修新市场。
        公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”，迎爆发式增长。公共安全产品方面，我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿，项目数705个，千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比，我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿，增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展，公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求，从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。
        集团积极推动改革，上市公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告，中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司，将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微，将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。
        盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元，对应动态市盈率（股价59.69元）分别为33、27和23倍，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险因素：军品装备采购不及预期；空管设备国产化进度不及预期；公共安全产品规模扩张及转型不及预期。