民生证券-金逸影视-002905-营收归母净利增长率转正，18年业绩增长可期-180412

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        一、事件概述
        2017  年，公司实现营业收入21.91  亿元，较去年同期增长1.64%。实现归属于上市公司股东的净利润2.12  亿元，较去年同期实现增长8.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.72  亿元，同比增长0.54%。经营活动产生的现金流量净额为4.11  亿元，同比下降6.84%。基本每股收益为1.59  元/股。公司拟向全体股东每10  股转增6  股,派发现金红利6  元(含税)。
        二、分析与判断
        公司营收归母净利润同比均有较明显提升，单影城产出高于全国水平50%
        2017  年公司营收及归母净利润同比分别增长1.64%及8.21%，较去年同期增长8.9  及28.8  个百分点。其中，公司院线票房28.19  亿元，同比增长1.88%，电影放映业务收入16.57  亿元均来自公司149  家自有影院，在全国影院投资公司中排名第5  位。截至2017  年末，公司旗下共拥有341  家已开业影院，直营影院2017  年增长9  家。根据公司年报，2017  年公司单影城产出为1102.52  万，高于全国平均水平近50%。截至2017  年底公司共有52  个项目签署了合作意向书或房屋租赁合同，目前正在跟踪和商谈的影院项目近200  个。同时，着手建立项目开发数据库，完善项目开发体系与流程，确保影院投资准确性，提升公司的盈利能力。
        打造特色影厅成效逐渐显现，2018  年加大电影投资布局电影全产业链
        一方面，公司致力打造特色影厅吸引客户。截至2017  年已开业IMAX  影院23家，根据双方目前署的一系列合作协议，将使公司旗下签约的IMAX  影院总数增至90  家，已成为IMAX  在中国的第三大合作伙伴；同时，公司也持续加深与杜比全景声、MX4D  等公司的合作，拓展更多具有先进技术特色的影厅。另一方面也逐步开始布局特色主题影厅，如床厅、儿童影厅等，打破了传统影院的思维定势进行经营创新，给观众提供了更多的观影方式选择。
        另一方面，公司充分发挥资源优势，积极拓展电影投资项目，联合发行数十部影片。2017  年在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》为国庆档票房冠军，其他参与投资的影片如《西游伏妖篇》、《乘风波浪》票房分别为16.57  亿元、10.49  亿元，均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报。
        增设商品零售中心提升卖品收入，致力开拓传统体系外广告业务提升竞争力
        2017  年公司卖品收入1.87  亿元，同比增长12.39%。2017  年的SPP  值、卖品占票房比均为近五年的高值。公司成立商品零售中心，新设立卖品超市在增加种类同时提高购买体验。而且由于影院行业中电商贡献占比快速提升，公司于2017  年2  月设立自有网站及APP，已完成系统升级、优化业务流程、提升客户满意度。同时在线下布局千余台自助取票设备，通过合作电商平台方代为向顾客按每张影票收取一定金额的设备服务费，增加新的盈利方式。2017  年广告服务收入为2.98  亿元，较上年同比增长12.94%。公司努力摆脱传统营销束缚，积极开拓传统体系外的广告量，提升公司整体对外的竞争力。
        三、盈利预测与投资建议  
        公司在影院建设方面保持良好增长态势，2018年公司一方面加快影院建设增加放映收入同时重视电影投资增加发行收入，另一方面非票收入增设卖品零售中心同时加大广告业务扩展，随着公司影院设立步伐加快非票房收入也有稳步上升态势。  
        预测公司18-20年归母净利润分别为2.33亿元、2.56亿元和2.99亿元，预计公司2018-2020年EPS分别为1.39元、1.53元和1.78元，当前股价对应的PE分别为29X、26X和22X，首次评级给予"谨慎推荐"。  
        四、风险提示：  
        1、行业竞争加剧；2、业务拓展不及预期。