华泰期货-聚烯烃月报：显性库存加速去化，期价或探底回升-180422

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        报告摘要：
        4月聚烯烃价格整体维持区间震荡，震荡区间均为300元/吨左右。3月底~4月初，受清明节前后刚需库存影响，价格传导顺利，小幅反弹；后随中美贸易摩擦以及下游刚需和投机需求转弱影响，价格小幅下跌。
        聚烯烃供应方面来看，国产开工从高位回落，4~5月检修损失体量较大，对价格或有支撑。PE和PP  第一季度进口分化明显，PE进口增量开始体现，港口库存居高不下，对价格有一定压制，从外盘报盘来看，3~5月中东和东北亚装置检修集中，预计在5月尚不会造成明显拖累，当前PP倒挂较为明显，外盘压力有限。
        需求方面而言，月度来看，终端的需求转弱已经有所表现，总需求上，并无大的期望，需求增速趋缓的格局较为确定。节奏上，清明节前后终端迎来一波刚需补库，使得产业链库存转移明显，聚烯烃价格顺势反弹。后续增值税税改的政策影响下，延续了反弹的时间，但到目前，不论是刚需还是投机需求，均有转弱迹象，LL因农膜季节性原因，表现尤为明显，这对短期价格不利。
        从价差来看，4月份聚烯烃随着价格的反弹，LL进口重新盈利，PP倒挂收窄，价格上的支撑有所转弱。品种间来看，PE方面，LD弱势依旧，HD表现一般，LL因生产比例较低缘故或在PE品种间可偏强运行。PP方面，终端补库带动了PP非标的走高，使得PP非标和拉丝的价差重新拉开，品种间并未持续向拉丝施压，集中检修的到来有望去化拉丝的库存。
        观点：综合来看，聚烯烃供给端检修，PE需求端季节性走弱，5月或面临供需双减的局面，但因检修装置多于需求损失量，供需格局上，4~5月仍将会维持去库的局面。绝对价格上，当前价格处于中等水平，并无较大矛盾。价格的涨跌，或将受库存的摆动节奏和事件冲击影响为主。4月中上旬，因税改等原因，部分中下游投机需求释放，因此，短期下游并无再库存动力，被动消化已有库存为主，上游库存去化或将趋缓，不利于价格的顺利传导，短期价格承压。中期来看，4月中旬开始，检修逐步增多，按照检修计划，集中性的检修可维持至5月下旬，会对价格产生一定的托底作用，整体维持震荡思路，可结合库存情况去做阶段性多空配置。因检修缘故，4月底或开始第二轮的库存加速去化，届时或出现阶段性多配机会。
        策略方面：
        1.  单边方面，5月震荡偏强思路对待。
        2.  适当关注L-PP缩小和做MTO利润扩大。
        风险：原油大幅走弱；宏观拖累；贸易摩擦