华创证券-汉得信息-300170-核心业务势头良好，创新业务快速推进-180421

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        事项：
        公司于4  月19  日发布年度报告：2017  年度实现营收23.25  亿元，同比增长35.95%；归属净利润为3.24  亿元，同比增长34.12%；扣非净利润为2.50  亿元，同比增长13.36%。同时发布一季报，2018  一季度实现营收5.31  亿元，同比增长32.21%；归母净利润为0.60  亿元，同比增长26.62%。
        主要观点
        1.业绩快速增长，核心业务势头良好
        公司第四季度实现营收7.31  亿元，同比增长33.23%；实现归属母公司净利润1.26  亿元，同比增长66.92%，且2018  年第一季度实现营收同比增长32.21%，归属母公司净利润同比增长26.62%；快速增长势头良好。核心业务方面，软件实施实现营收15.52  亿元，同比增长31.11%；客户支持实现营收3.88  亿元，同比大幅增长80.92%；商业保理营收同比增长383.80%，达到2829.71  万元；毛利率偏低的软件销售、硬件销售占比进一步下降，业务结构更加优化。
        2.  内外因素共振，实施业务快速增长有望持续
        公司是国内高端ERP  实施服务的龙头，近年市占率持续提升，我们认为这一趋势有望持续，且显著受益智能制造。外在因素方面，首先是企业管理信息化仍继续向更深度渗透，新客户不断新增，老客户二次开发均需求旺盛；其次是制造环节信息化需求处于快速释放期，受益行业强需求与政策催化共振，将保持快速增长。内在因素方面，公司已具备较为完善和全面的信息化解决方案能力，拥有充足的人才储备及优质的交付能力，能提供高性价比的实施服务，技术开发能力和自主创新能力不断提升，龙头地位持续强化。
        3.  创新业务快速推进，成长空间进一步打开
        公司自有云产品在SaaS  领域和PaaS  领域，先后有包括汇联易，云SRM，HAPCloud  等在内的多个产品推出，并服务于大量企业客户。2017年以来，自有产品需求呈现出快速增长趋势，其中，汇联易新增100  余家客户，包括滴滴出行、三一重工等知名企业，完成合同金额3000  多万；SRM  业务发展迅速，已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队，产品与实施合同金额达到4500  多万；其他云业务包括云迁移、云转售，依托大量优质客户，与原有业务协同明显；保理公司放款余额3  亿多元，实现收入2800  多万，在考虑自有资金成本的情况下，已经开始略有盈利。
        4.投资建议
        我们预计2018-2020  年净利润分别为3.95  亿元、5.19  亿元、6.79  亿元，对应PE  分别为37  倍、29  倍、22  倍，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        新业务推进不达预期。