华创证券-凯莱英-002821-业绩维持高增速，持续看好公司发展-180421

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        事项：
        公司公告2018年一季报：实现营业收入3.64亿元（+25.36%）；实现归母净利润6349万元（+29.34%）；扣非归母净利润5283万元（+13.68%）。同时发布了2018半年度业绩预告，预计归母净利润变动区间14,976-16,224万元，变动幅度20-30%。
        主要观点
        1.汇兑损益影响下业绩继续高增长
        报告期内公司实现归母净利润6349万元，同比增长29.34%，符合预期。同时，上半年汇兑损益影响超过2000万，政府补助增加约1000万，扣除此影响公司归母净利润增速约50%，增长迅猛。预计净利润高增速与订单确认及项目不断推进落地有关。上半年归母净利润预计增长20-30%，继续维持高速增长。
        2.持续受益产业转移及国内创新药爆发，产业链布局值得期待
        我们认为公司作为国内CDMO龙头，在药企外包趋势增加及欧美产能转移中将持续受益；同时国内业务将成为公司新的增长点，业绩占比从16年的2.17%提高至17年，的8.11%。今年将继续提升。16年以来新报1类化学新药品种约200个，其中biotech公司申请不在少数，公司将持续享受国内创新药爆发带来的红利。
        产业链延伸方面，公司去年在产业链延伸方面做了一系列布局，包括与上海公卫在生物样本检测方面的合作，以及与上海交大在创新技术研发方面的合作，随着业务的推进与合作的深入，未来有望打造成创新药一站式服务平台。
        3.投资建议
        我们长期看好公司作为国内CDMO龙头的发展，在药企外包趋势增加及欧美产能转移中料将持续受益，而国内MAH制度及创新药的快速发展有望为公司带来新的增长点。同时随着业务拓展及合作，公司有望将业务延伸至创新药服务的其他环节，打造一站式服务平台。
        我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.49、6.00、7.97亿，EPS分别为1.95、2.61和3.46元，对应PE分别为41、31和23倍，维持“强推”评级。
        4.风险提示
        客户丢失风险，订单波动风险，外汇波动风险