兴业证券-正泰电器-601877-业绩超预期，市占率与利润率迎双升-180423

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        投资要点
        公司发布2017年年报及  2018  年一季报，业绩靓丽，各项经营指标均超出市场预期。其中  2017  年实现营收和归母净利润分别为  234.17  亿元和  28.40  亿元，同比分别增长  16.13%、29.98%。2018  年一季度，公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为  50.95  亿元、6.13  亿元、5.99  亿元，同比分别增长增27.99%、70.59%和  85.59%。
        两大业务起头并进，龙头效应凸显：2017  年公司低压电器和光伏两大板块呈现齐头并进之势，收入分别增长  14.21%和  18.16%。低压电器各细分产品收入大幅度高于行业增速，龙头效应开始凸显，预计公司市占率持续攀升。
        原材料价格下跌，低压电器毛利率、市占率迎接双升：进入到  2018  年以来，低压电器原材料价格不断下跌，经过敏感性测试，我们认为  2018  年公司该产品毛利率有望提升  2-3pct，带动公司整体业绩增长。
        户用光伏行业爆发，公司确定性受益：户用光伏2018年有望同比增长30%,总装机达到  6-8GW，公司凭借品牌，渠道和金融等多方面优势，市占率有望进一步提升，户用光伏将成为公司光伏板块增速最快的领域。
        投资建议：我们调整公司  2018-2020  年盈利预测为归母净利润  2018-2020  年分别为  37.79/45.56/54.24  亿元，EPS  分别为  1.76/2.12/2.52  元，基于  4  月  20  日收盘价，对应  PE  为  16.04/13.30/11.17  倍，维持审慎增持评级
        风险提示：宏观经济复苏低于预期；上游原材料价格继续攀升；户用光伏业务推进不及预期。