新时代证券-专用设备行业2018Q1煤企固投数据对煤机行业影响点评：Q1国有煤企固投增23%，推荐天地科技和郑煤机-180422

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        预计国内煤机复苏继续，推荐天地科技和郑煤机    
        2018Q1煤企固投增长3.7%、其中国有煤企固投增23%，之前市场对煤机需求增长持续性的担忧有望修复。煤企利润总额大幅增长、现金流持续转好、销售利润率维持在高位，煤企设备支出能力和意愿提升驱动更新改造需求。2017年底中国在建及改扩建千万吨级煤矿34座、产能合计4.37亿吨，新建及改扩建煤矿在边际上将助力煤机装备需求继续复苏。中煤和神华煤炭资本开支加速预示煤机复苏继续，推荐天地科技和郑煤机。  
        2018Q1国有煤企固投增23%，市场预期或修复    
        国家统计局数据，2018Q1煤炭行业固投同比增3.7%，大幅好于2017年的-12.3%和2016年的-24.2%；经过测算，Q1国有煤企固投同比增22.7%，亦大幅好于2017年的0.33%和2016年的-32%。根据国资委发言人介绍，Q1煤企固投增长因加大安全高效智能化开采和清洁高效集约化利用方面的投入。2018Q1煤企固投增长验证了煤机龙头公司订单增长，之前市场对煤机需求增长持续性的担忧有望修复。  
        煤企设备支出能力和意愿提升驱动更新改造需求    
        2017年煤企利润总额2959亿元（+290%）、达到2011年历史高点的68%、超过2013年的2370亿元，应收账款净额降6.1%、连续两年下降，现金流入大幅好转；预计2018年煤企对设备支出的能力将明显提升。2017年煤炭行业累计销售利润率达到11.63%、接近历史最高2011年的13.85%，煤企在较高销售利润率驱动下，预计2018年对设备支出的意愿将明显提升。  
        新建煤矿在边际上将助力国内煤机需求继续复苏    
        另根据中国煤炭工业年报，2017年底中国在建及改扩建千万吨级煤矿34座、产能合计4.37亿吨。我们认为十三五期间淘汰的落后产能将通过补充大型或先进煤矿产能补充，而大型或先进产能因机械化开采程度高、安全要求高等，其每亿吨煤矿建设对煤机装备要高于普通煤矿建设需求，新建及改扩建煤矿在边际上将助力煤机装备需求继续复苏。  
        中煤和神华煤炭资本开支加速预示煤机复苏继续    
        2018年中煤能源煤炭业务计划资本开支93.61亿元、较2017年完成量55.98亿元增长67.22%，主要用于山西小回沟年产300万吨煤矿及配套选煤厂和陕西榆横矿区大海则年产1500万吨煤矿及配套选煤厂项目等。中国神华2018年第一批资本开支中煤炭业务计划量24亿元、较2017年第一批增长36.4%。神华和中煤2018年对煤炭业务资本开支的增长，从实例上印证了2018年煤炭企业对设备支出能力和意愿的提升。中煤能源资本开支既有现有煤矿、又有新建煤矿，进一步说明了未来国内煤机需求的增长将受益于更新改造和新建煤矿共同拉动，预示煤机复苏继续。  
        风险提示：煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后