万联证券-电子行业周观点：多摄渗透放缓下，图像传感器高像素需求扩大趋势明显-211206

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行业核心观点：上周电子指数（申万一级）上涨，涨幅为2.54%，跑赢沪深300指数1.70个百分点。

从子行业来看，二级子行业中半导体涨幅最大，涨幅为5.58%。

三级子行业中涨幅最大的是集成电路，涨幅为6.27%。

上周行业动态中，在传感器板块，多摄渗透放缓，图像传感器高像素需求扩大趋势明显；在智能手机板块，集邦咨询下修2021全年智能手机产量预测，下一阶段手机产业整体估值修复属性或将一定程度大于销量成长属性。

建议投资者关注电子行业重要景气赛道，推荐高端传感器等高景气度细分领域。

投资要点：多摄渗透放缓下，图像传感器高像素需求扩大趋势明显：据群智咨询统计数据，2021年三季度全球智能手机图像传感器出货量为12.1亿颗，同比下滑24%，预计2021全年出货量约50.5亿颗，同比下降10.3%。

索尼为三季度唯一保持同比正增长的厂商，三星与豪威均不同程度受到不利因素影响，出货量出现下滑。

从像素产品结构上看，2021年第三季度，低像素8M及以下分辨率产品的市场份额收窄至48%，而高分辨率传感器产品的市场份额均不同程度提升。

疫情的反复导致全球物流运输一定程度受阻，工厂产能扩大受限，图像传感器下游需求未达预期，多摄渗透速度一定程度放缓。

但索尼受益于其高像素产品较为旺盛的市场需求保持总体出货增长，体现出下游市场高像素产品挤占低像素产品市场份额的趋势，未来其他厂商或将提升高像素产品开发布局比重。

手机增长放缓下众生相各异：集邦咨询再次下修2021全年智能手机产量预测至13.35亿支，年增6.5%，相较于先前年增7.3%的预估有所降低。

第三季度智能手机市场成长幅度和整体生产相对来说不及去年，主要是零部件供应相对紧张、安卓系机型火热程度不及预期所致。

工业链对于半导体等元器件在消费电子与汽车生产之间不断做产能平衡，虽然产能供应一定程度上影响手机总体出货，但手机市场尤其安卓系相对需求乏力的趋势是影响总体产业出货不及预期的根本原因。

华为淡退后，苹果已重回并预计将相对保持高端产品市场的领军地位，同时荣耀的整体市场份额或将有所上升，但在下一阶段手机产业整体估值修复属性或将一定程度大于销量成长属性。

行业估值上升空间较大：SW电子板块PE(TTM)为42.17倍，较峰值88.11倍，还有52.14%的较大上行空间。

上周电子板块表现持稳：上周申万电子行业337只个股中，上涨174只，下跌158只，持平5只，上涨比例为51.63%。

风险因素：技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险；科技摩擦的风险；疫情再度弥漫的风险。