东方证券-宁波高发-603788-与长城国融战略合作，有望促进公司汽车产业链整合发展-180422

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        核心观点
        与长城国融资产管理公司签署战略合作协议。长城国融系长城资产管理有限公司全资子公司，双方签署了战略合作协议，同时长城国融拟以不低于38.51元每股的价格受让宁波高发830  万股的股份，受让后长城国融占公司总股本5.05%。双方未来将持续开展投资、并购、融资、汽车产业链整合等全方位合作。
        本次合作有望促进公司汽车产业链整合发展。汽车产业是长城国融重点支持的领域，其与众多整车企业、零部件细分领域龙头均有深度合作。长城国融将充分发挥其金融全牌照职能，在汽车产业链投资、并购、整合等各方面为公司提供全周期的金融服务；双方将进行产业基金合作，重点合作发展并购基金：汽车零部件（变速操纵器、电子油门踏板）、汽车电子（CAN  总线系统及仪表业务）动力电池、电机及新能源汽车等产业基金。同时作为战略投资股东，有望联合汽车产业链上下游完善公司汽车产业链的整合。
        公司是自主变速操纵器及软轴产品龙头企业，将充分受益于自动挡车型比重提升，实现量利齐升。公司主要产品包括变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、电磁风扇离合器，变速操纵器及软轴、汽车拉索是公司主要盈利来源。公司未来产品拟向中高端汽车电子和车联网转型，公司是自主变速操纵器及软轴产品龙头企业。受益于主要客户上汽通用五菱及吉利自动挡车型增多，16  年自动挡位操纵器比重11%，预计17  年比重上升至20%以上，预计18  年公司自动挡位操纵器比重有望达到35%以上，公司变速操纵器及软轴价值量及盈利能力有望继续提高。未来电子换挡是必然趋势，汽车电子换挡系统有望成为公司新的盈利增长点。
        财务预测与投资建议
        预测2018-2020  年EPS1.94、2.43、2.99  元，可比公司为汽车电子及车联网相关公司，可比公司18  年PE  平均估值27  倍，目标价52.38  元，买入评级。
        风险提示
        变速器操纵器及软轴、拉索配套量低于预期、募投项目投产进度不达预期。